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专访钱江:只要能活下去,赚钱肯定是水到渠成的事情(转)  

2017-04-15 09:49:32|  分类: 人物 |  标签: |举报 |字号 订阅

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钱江简介:


上海华东师范大学计算数学毕业,7年期货量化交易经验,曾就职于浙商期货金融工程部和资产管理部,管理资产业绩稳健、年均正收益 。获2012年浙商期货精英实盘程序化组亚军,2015年央视CCTV期货时间程序化大赛第一名。现任杭州子衿资产管理有限公司总经理兼投资总监。


七禾网1、钱总您好,感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。贵公司取名为“杭州子衿资产管理有限公司”,请问“子衿”这个名字的来源和含义是什么?


钱江:我个人比较喜欢看《三国》,《三国》中曹操有一首《短歌行》,里面有一句“青青子衿,悠悠我心”,它表达的是对人才的渴求 ,我们也是这么一个想法。我们是做量化交易的,人才是量化交易的核心,所以我们当时公司成立之初也是把人才的定位放得比较高,作为办公司的一个主旨,就直接把“子衿”作为公司的名字。



七禾网2、您毕业之后就开始研究程序化交易,是怎样的机缘使您接触到期货交易?为什么您一开始就选择程序化交易而不是主观交易?


钱江:这里面也是有很多的机缘巧合,我当时一毕业并不是直接做程序化交易,而是先进浙商期货一个营业部工作,做的是偏向技术维护的工作。当时我们营业部的老总是一个偏向于技术交易、技术分析的人,他想把营业部打造成一个并不是以经纪业务为主,而是以资管为主的营业部,他就开始培养一部分的研究力量,正好我各方面的专业都比较对口,就让我开始往这方面发展。之后来了一个数学系博士(现在的量道投资总监程余),基本上整个浙商期货的程序化交易业务以及后来的资管,就是我们三个慢慢做起来的,我也是从那个时候开始转型到做程序化交易,组建了金融工程部,期货资管业务推出后组建了资产管理部,包括现在的上海千象投资总监陈斌也是我当时的同事,可以说当时我们的量化部门是很强的。这期间其实我也不间断地在做一些主观交易,包括毕业之前我也在设计做一些股票方面的投资,但是我的性格不太适合做一些偏长线或者是偏主观的交易,因为我性子比较急,拿不住单子,本身的交易计划很容易随情绪波动被打乱。多年下来我觉得还是程序化交易更加适合我,程序化交易虽然达不到主观交易那样的短期内的高回报,但是它的稳健性相比主观交易还是有很大的优势,所以我一直以来就坚持做这一块。后来在这一行里做得久了以后,我才了解到,国内程序化交易还是处在一个朝阳阶段,当时我们开始做的时候,很多人都是以散户型的方式在操作程序化,近几年尤其是2010年股指期货推出以后,慢慢地私募也开始阳光化了,很多做程序化的也开始抱团,以团队和正规军的形式去操作,那时候我们也慢慢地出去自己做团队,我也是在当时选了一个比较好的时机出去创业,就这样慢慢过来了。



七禾网3、您专职期货量化交易已经7年,在这7年中,从程序化交易的角度来看,您认为市场有哪些变化?是否感到程序化越来越难做?


钱江:我明显能感觉到的变化,以日内的走势来说,像之前2010年到2014年之间,我们在商品上有很多日内的策略是可以做的,甚至日内都可以做好几个波段,但是现在很难去做一些日内的操作,这其中有好几个方面的原因。一方面,现在散户的比例在下降,导致很多商品的价格定位的速度比较快,比如价格要涨一波5%的幅度,原来可能是一天内或者是分两三天慢慢地走到位,但是现在有可能在一个交易日中十几分钟甚至几分钟时间就一步到位了,后面剩下的就是盘整,在这样的定价越来越准确、越来越快速的行情下,操作的难度肯定是在加大。但是我们也看到,近两年来因为股指受到限制,整个股票市场因为前两波的股灾受伤也蛮严重,现在恢复人气可能还需要比较久的时间,那像其他投资方面比如债市,也刚刚经历过一波跌势,机会也不大,像楼市最近也一直在调控中,那么商品是唯一一个资金的出口,导致最近的波动非常大,波动加剧的情况下,我们觉得盈利的好坏也是相对的,如果你的整个组合或者策略周期能选择得比较贴合这个市场的节奏,那也是能获得非常好的回报的,如果这个节奏点或者你的周期匹配得不是很好,那可能会觉得很难做。



七禾网4、近期“阿尔法狗”在和世界围棋高手的对决中取得60连胜的成绩,您认为未来在交易中 “机器人”也就是程序化交易是否会占主体地位?有越来越多的人参与到程序化交易中来,您认为程序化交易是否会越来越难赚钱?


钱江:我觉得交易毕竟跟围棋有很大的区别,围棋没有很多的突发性因素,交易会有非常多的突发性因素,这些是历史样本之外的因素。在这样的情况下,阿尔法狗只要学习很多之前的高手下棋的路数、总结他们的经验,那它基本上就能应对后面的对手的下棋方式。但是做交易不一样,如果出现一个特殊的突发情况,你是无法预知的,那在这样的情况下,程序化交易肯定不可能完完全全地占据交易的主导地位,肯定还有一部分的主观交易在里面,因为主观交易对这种特殊行情有延展性,遇到一些特殊的情况他可能会有比较好的处理方式,从这个角度讲,主观交易一定有它存在的价值。但是如果出现历史数据以外的情况,程序化交易是无法应对的,所以不可能说程序化交易以后会占据主导地位,包括国外其实也没有已经全部都是程序化交易,主观交易还是占了很大的一部分。但是从国内的角度来看,程序化交易占有市场的份额肯定会越来越大,因为国内程序化交易处于朝阳阶段,人才、技术各方面都是慢慢在壮大起来。前几年商品夜盘推出后,交易时间越来越长,以后期权、个股期权都推出,交易品种越来越多,在这样的情况下,主观交易受到交易员精力方面的影响,那肯定会往程序化方面转型,因为这是程序化交易的一块优势,那以后程序化交易的普及度会更高一些,这是一个趋势。


有越来越多的人参与到程序化交易中来,程序化交易赚钱的难易程度我觉得也是相对的,因为程序化只是实现交易的一个手段和工具,站在它背后的其实是你的交易理念和交易策略,这是占据主导的,除非是高频交易,高频交易可能拼的是硬件的速度、计算机、网络的速度等方面,但如果是CTA、股票对冲策略等,大家拼的可能是其中的策略,程序化只是交易的实现方式。站在这个角度来说,我觉得跟现在程序化占比是不是越来越大没什么太大的关系,因为到最后拼的还是核心的交易策略,如果人家的交易策略在提升,你的策略没有提升,那你是比不过人家的,哪怕你是程序化交易。但是如果你的策略一直在提升,哪怕你是选择手工的方式去下单,你还是能赢人家。



七禾网5、随着证监会批准郑商所和大商所分别开展白糖期权和豆粕期权交易,商品期权的脚步在不断加快,未来您是否会考虑参与期权交易?如果参与,是否会以程序化的方式交易?


钱江:我们肯定会参与,但是具体什么时候参与要等两方面,一方面,等期权的品种更加丰富一些;另一方面,等期权的成交活跃度达到我们定量的要求,那我们才会去正式参与,因为程序化交易需要一定的历史数据,而且它需要一定的流动性。


我们最后也会选择用程序化的方式去参与,因为程序化交易相比主观交易有一个比较好的优势:我可以通过类似穷举和数据挖掘的方式去开发很多策略,然后拿一段历史数据回测一下,我就能知道这个策略是不是可以用来实盘,这可以大大地缩短我开发一个好的交易策略的时间。那么只要期权推出来一段时间,我们就可以很快地在这个市场上进行交易了,而如果是做主观交易,我可能要用很多年培养一个期权交易员,要培养这么久再去参与,可能这个市场中赚钱的难度就比较大了。



七禾网6、您在大学里学的是计算数学专业,有一定的编程基础,在程序化交易方面,您认为编程能力和交易逻辑,哪个更重要?


钱江:我觉得应该是四六开的比重,两个都差不多,但是可能交易能力稍微重要一些。我们在开发策略的时候主要有两条线路,一条是我先有一个交易的思想,再把这个交易思想通过编程的方式去实现,它是由下而上的;我们现在还有另一条线路,先通过数据挖掘,挖掘出来一套策略,如果这套策略测试结果是比较好的,然后我们再回过头去看这套策略背后是不是有一条站得住脚的交易理念支撑,如果它有理念支撑,那么我们觉得这个策略就是比较好的,如果它没有的,那我们就觉得它不太合适。所以从这个角度来说,我觉得不管你走哪条路,最后都是可以开发出比较合适的策略的,那么这两个能力的重要性我觉得是差不多的。但是站在我的角度来说,不管你是从哪条路线去开发策略,到最后你都有比较重要的一层——你得对这个策略从交易的角度去审核,它是不是贴合交易的实际?是不是有站得住脚的交易理念?从这个角度来说,我稍微偏向于需要有一定的交易理念更重要。当然我是从目前我们公司的角度来看的,如果我们是一个以做高频交易为主的公司,那可能技术能力就要求更高了。我身边也有一些朋友在做高频交易,比如同样的一个交易策略,这个人用了2000行代码实现,另一个人编程能力特别强,200行代码就实现了,那他到时候出来的业绩肯定更好,因为他代码少,速度就有优势。但是目前我们公司还是以CTA、股票对冲策略为主,那从我们的角度来说,我还是认为交易理念更加重要一点。



七禾网7、现在有很多量化私募都自制量化平台进行交易,请问贵公司是用自己的量化交易平台还是用商业平台进行交易?您认为两者的优点和缺点分别在哪些方面?


钱江:我们交易是用自己的平台,做策略开发基本上用的是第三方的商业平台,像MATLAB、MC、TB基本上都有,为什么我们交易放在自己的平台上?其实也是考虑到自己的平台速度上会有很大的优势,因为自己的平台直接从底层的语言去翻译策略,但是第三方的平台都是包装过的,速度肯定会慢一些,还有自己的平台相对于第三方商业平台自由度更加高一些,第三方商业平台基本上面向的都是一些散户型的客户,它在很多交易细节上面做得不够细致或者自由度不是很高,比如我要下一笔大的单子,我可能要拆散了去下,很少有第三方平台能做到这样的功能,但我们自己的平台就完全可以做出这样的动作。再比如我要做一些品种之间的价差交易的时候,现在的第三方平台基本上也是做不了的,但我们自己的平台都可以做。所以自己的平台速度上有优势,自由度上有优势,这个是比较好的,虽然它编写的底层语言可能对编程能力的要求更高一些,因为它编程语言是C、C#这种底层语言,像MC、TB这些平台的语言就比较容易。第三方平台适合于做一些研发,因为它的语言封装过,比较容易编写,同样的一个均线交叉类的策略,放在MC上面可能就2行代码,但放在自己的C语言平台上面可能要几百行代码了,速度上面还是有非常大的差异的,第三方平台有利于提高你研发的进程和效率。但是具体去实现交易的时候,那肯定是自己的平台比较好,现在团队化模式在操作的公司基本上都有自己的一个平台,不太会去用别人的平台。而且最直接的一点,你用别人的平台肯定要付一定的报酬,像TB它是直接抽佣的,提高你的手续费,这笔费用其实你也可以省下来,而且自己的平台自由度比较高,你就可以留出一个端口跟风控模块接在一起,比如触发一些风控警戒线的时候,可以很自由地提醒你,比如可以直接跟你手机短信绑定,但是其他平台就做不到这样,你可能需要一个风控专员一直盯着,时间久了肯定吃不消,那自己平台就没问题了。


七禾网8、您从交易个人的单账户,发展到运行私募产品,您认为交易单账户和运行私募产品,两者之间有哪些区别?


钱江:单账户如果不是一个一对一的资管产品,那它的风控可能就比较宽泛,说白了其实就是保本的问题,如果相对于成本线不是亏损很多,你就都能接受,因为最终你看的是赚钱,这样的话单账户可能收益会做得比较高。此外,单账户的资金量可能不会特别多,那么你可以去交易一些比较冷僻的品种,或者你可以选用一些容量比较小的策略,比如偏高频的或者偏中短线的一些策略。这样的话单账户的收益可能会做得比较高,但出现风险情况的时候,可能波动也会比较大。但如果是一个私募产品,它在操作的时候风控条件就会比较多,比如要求你在成本线的时候仓位是多少的,在成本线上面的时候又要求你仓位是多少,也就是净值在不同的阶段会有不同的风控的条件,在各种各样的限制下,你不可能大手大脚地去做交易的。还有,因为这是要面向于很多客户的,那你肯定要做得比较稳健,那私募化的产品肯定是以多品种、多周期、多策略的方式去交易,因为它资金量也比较大,可能一些容量比较小的品种或者策略不太会去做。像我们现在的产品,我们的策略基本上就定位在中长线,最短的也是一到两天波动性的策略,不太会去重点开发一些高频策略,因为高频的策略不太适合资金量大的账户,但是可能一个账户刚开始的时候前期会用高频策略去做一个安全垫,但是不会以高频的策略作为公司的主导策略。



七禾网9、请问您当前交易中总共有多少个策略?各个策略的特点是什么?策略之间是如何配合以及分配资金的?


钱江:我们现在策略比较多,我做量化交易已经7、8年了,积攒的策略是比较多的,尤其是股指上的策略可能有上百套,现在商品上面的策略也是经过筛选的,基本上用的是一些通用性比较强的模型,能适应很多个品种,同时又能适应多个周期。现在有7、8套策略在互相匹配,这些策略会有不同的特点,有一些策略持仓周期比较长,它基本上抓的是一些大型的波段,比如一波20%或者更大幅度的那种行情,像去年黑色系那两波大的涨幅。还有一些策略是针对高波动的,比如去年11月11日以来,日线级别没什么大行情,但是波动率处在历史高位,那这用种策略来抓波段比较好。另外还有一些策略是抓品种之间价差的。


策略之间的匹配上,我们还是以中长线作为主导,其他一些短线、短波段、震荡、套利策略都是用来做主策略的对冲的。像现在这样的行情,日线级别没什么大的趋势,那我们靠一些辅助的策略作为对冲,使得整体的净值曲线尽量地平滑一些。



七禾网10、您表示您的交易系统分为3个板块:品种打分模型、交易策略和资金管理模型,在品种打分模型中,主要根据哪些条件对品种进行打分?如何根据得出的分数分配每个品种的仓位?


钱江:这个品种打分模型的出发点是为了抓住市场的热点,我们也是用常用的几个维度,比如成交量、持仓量、波动率等,对各个品种之间进行横向对比,比如按波动率做一个排名,再按成交量做一个排名,每一个排名都会有一个分数,最终把分数都加起来,分数最高的那个品种无疑是现在市场中最活跃、人气最旺的品种,那我们会分配稍微多一些的资金。当然最后决定分配资金的时候,还要考虑品种之间的一些相关性,比如螺纹钢和热卷、铁矿石这种高相关的品种,我不可能因为它们分数都很高,仓位就集中在它们几个身上,还要考虑它们之间的相关性。



七禾网11、您认为在交易中行情肯定会有的,关键看在行情到来之前能否守住回撤。请问对于单个品种,您是如何守住回撤的?对于整体账户,您是如何守住回撤的?


钱江:对于单个品种我们有两个方法,一个是通过单个品种上面策略的丰富性,我们会有抓大周期行情的趋势策略,也有抓日间或者日内的一些波动的策略,甚至有一些单品种上面做跨期套利的策略,也就是说从各个策略的角度或者是从周期性的角度去维持单品种上面的一个平滑性。还有一个就是用刚才说的品种打分模型去对单个品种进行控制,比如像PTA,2014年之前用做程序化交易的策略去测PTA都是蛮好的,这个品种在当时肯定是一个主要的交易标的,但2014年之后到现在如果你还是把PTA作为一个主要的程序化交易品种去做,那你肯定受伤比较严重。但如果你有一个打分的模型,那当时PTA的分数肯定就降下来了,那在这个品种上面分配的资金比例就下降了,这样单个品种上面的风险就会降低。


如果是做CTA的产品,对于整体账户,我们还是从多个品种和策略更加丰富的角度去分散,尽量把单个品种或者某个风险分散到很多个点上面去,尽量不让回撤产生共振,这样的话整体就会好受一些。我们公司以前主打是CTA,现在我们也在把主打的产品慢慢转换到复合型的策略,股票阿尔法策略、CTA、套利、固收等各方面都有,从大的策略配置或者从资产大类配置上面再去做策略多样性,这样管理的账户,它的净值波动可能更加好。



七禾网12、您认为当行情对我们有利时,要尽量让利润奔跑而不是赚点小钱就跑。请问在您的交易策略中是否有加仓的动作,从而在行情对我们有利时多赚钱?


钱江:我们现在手上的产品线比较多,有股票阿尔法策略和CTA,股票阿尔法策略里面我们基本上是没有加仓动作的,但是我们会根据整个市场的波动情况或者基差情况调整相应的每次开仓的头寸情况。但如果是CTA的话,我们会有一个加仓的动作,每个策略和品种的加仓时机可能不同。其实不管我们有没有加仓这个动作,如果做的是一个组合,那最后表现出来都是有加仓动作的,比如一个策略先开仓,然后行情朝着有利的方向在发展,此时第二个策略又开仓了,那从整个账户的角度来看,其实第二个策略开仓就好比是加仓了,这种情况我们也有,因为我们本身就是做多策略组合的。那也会有一些策略本身带有一些加仓的动作,我们有一些抓特殊的市场特征的策略,比如这个策略过滤性非常强,它就是专吃趋势中间最肥的那一段的,那如果判定现在是处于趋势中间最肥的那一段的时候,它可能就把仓位加上去,会加得比较重。



七禾网13、您的一个交易策略从开发到实盘,需要经历哪些步骤和过程?


钱江:我前面也提到过,我们策略开发现在有两条线路,一个是由下而上,就是先有交易理念,然后开发成策略,还有一个是先从数据里面挖掘出一个策略,然后再去看它有没有一个交易理念作为支撑。不管是走哪条线路去开发策略,最后都是要经过一个类似于研究会或者评审委员会这么一个组织,如果大家都觉得这个策略的交易理念是站得住脚的,那么这个策略在理念上就比较过关。然后再拿这个策略的测试报告去看它的年化收益、最大回撤、夏普比率等方面,看它的收益跟风控条件是不是过关。然后还要再去测一下它的普适性,我们以前只做股指不做商品,同行里面有很多人是针对股指做策略的,那可能这个策略根本就不适合商品,它不具备很普适的市场特征,这种策略往往使用寿命是比较短的,很容易就失效,我们不太想开发特别多这样的策略,因为这样的策略花了很多的精力,它可能用了几个月就失效了,这样不划算,因为这个策略首先还要观察几个月,然后放到实盘上去运行一两个月就失效了。我们还是希望开发出来的策略普适性比较强,所以有一道关去测多个品种,观察它是不是普适性过关,多个品种测试过以后,我们还要求它去测多个周期是否都能盈利或者它的曲线是否都比较好,如果这两重的普适性都过关,那基本上这个策略普适性就没问题了。之后我们还要去看它参数是不是足够少,它的参数稳定性是不是足够好,是否一些参数是最优化的,或者用了孤岛效应特别强的一些参数,如果这个参数站不住脚,那这个模型可能是非常拟合的。我举个例子,之前国外有个很有名的策略——Dual Thrust策略,这个策略其实国内用的人挺多的,但这个策略非常依赖参数,它最核心的两个参数只要每个品种优化一下,它都能测试出一条非常好的曲线,那你难道就针对每个品种选一个合适的参数就去运行实盘吗?从我的角度看这肯定是有很大风险的。如果换做我的话,我可能会用通用的一套参数,我宁可抓市场的平均收益,也不去针对每个品种进行优化,然后选一套合适的参数,我觉得这是非常不合理、不科学的一种操作方式。普适性通过了、参数也通过了以后,基本上这个模型就定型了,定型了以后我们通常会有一到两个月左右的冷静期,就把它放在那里不去管它,但是每天根据市场的情况对它进行跟踪,一方面是为它上线挑时机做准备,如果策略刚刚是在胜率很高的时候,比如连续赚了10笔,你如果这个时候选择上线,那可能就面临着胜率回归,要开始亏了,那这个时候上线是很不合理的,冷静期可以为你上线这个策略腾出一个足够的空间。还有一方面,我们做完这个策略以后,如果测试结果非常好,普适性全部都过关,可能会很激动兴奋,然后把这个策略仓位布得很大,但是策略中有可能还有未发现的BUG,或者这个策略本身的风险可能超出了你原来测试的情况,这个时候如果你仓位布得很重的话,肯定会出现比较大的净值回撤。如果我设一个冷静期,也会酌情地让我对这个策略有一个比较好的理解,最后对这个策略仓位的分配上面也会比较合适,而不会特别冲动。冷静期过了以后,基本上就可以上实盘了。



七禾网14、程序化交易的标的会随着主力合约的更替而更换,您的策略是直接运行在主力连续合约上,还是运行在指数合约上,然后映射到主力合约上交易,或者是其他方法?


钱江:比如CTA的策略,我们模型中的一些大级别周期的策略基本上是跟踪指数合约,以指数映射到具体合约上进行交易,但是我们并不是单单映射到主力合约,我们是以指数作为发出信号的基础,然后下单到最活跃的3到4个合约上,然后它会自动地按照每个合约的持仓量或者成交量情况每天进行一个滚动的操作。CTA策略跟踪的周期如果比较长,一定得跟踪得比较牢,那我可能在每个合约上都需要有一点仓位分布,因为不排除某个合约会有一些突发的行情,尤其是快交割的合约,如果我在这个合约上没有仓位的话,可能会错过这样的行情。但如果是股票阿尔法策略或者套利策略,我肯定是针对某个合约进行操作。



七禾网15、程序化交易中滑点是一大难题,请问滑点对您的交易影响大吗?您是否有通过一些方法来减小滑点的影响?


钱江:这也要看策略,如果是一些持仓周期比较长的策略,那滑点的影响基本不会很大,甚至可以忽略。如果是一些中短线、日内或者套利策略,那滑点的影响会比较大,我们当然也有一些相应的手段去控制滑点,比如刚才说的,指数发出信号,每个合约分摊,这也是一种方法。还有我们也会对盘口的波动情况进行跟踪,如果盘口突然加剧,哪怕信号发出来,我们这个时候一般是不会去下单的,我们会等比较平缓的时候才去下单,这里面有很多的算法。



七禾网16、有些人认为程序化交易策略应该定期调整或更换,有些人认为交易策略产生后就不必更改。您是如何看待这个问题的?您的交易系统是否会定期调整参数或者更换策略?


钱江:我基本上是站在后者的,我刚才也说了,我们挑选策略的流程里是偏向于普适性比较强的策略,而且参数我们也是要求非常稳定的,经过这几重检验过后的策略,它的生命力和适应能力基本上是非常强的,如果这样的一个策略表现很差了,基本上同行里面大家的收益情况都不太会好。我是不太喜欢对策略进行太多的改动,比如定期改一下逻辑或者定期调一下参数,我们的理念是在上实盘之前就把这些工作全部都做到位,如果你调了一层逻辑或者参数,你就把这个策略变为一个新的策略,再重新过那几道关——检验参数、检验普适性,如果通过了,那你作为一个新的策略再上线。实盘在运行的策略我不会定期去改或者不会不经过别的检验程序就去改一下,我们只会在这个策略上线之前就经过很严格的挑选,既然它上线了,我们就充分相信这个策略,这个其实也是支撑你的纪律性和程序化的一致性的很严肃、很重要的一环。如果你本身定期在调整,比如你遇到回撤期的时候,那你是相信你的策略继续坚持?还是你就动掉这个策略了?动掉的话有可能就面临一个窘境:新上的策略继续亏,被你调整的那个策略开始赚钱了。那很遗憾,你整个账户还是亏钱的。但如果是经过这么严格、科学的方式选出来的策略,那你就有理由站得住脚,你在回撤期的时候就能有比较强的信心,就能清楚这是正常的市场波动带来的回撤,那就有理由坚持。如果真的是策略出现了不太好的情况,我们会做一些策略之间资金分配上的调整,比如最近震荡比较剧烈,日线级别上的趋势不太容易出现,我们也出现了回撤,但是我们没有因为这个回撤把策略动掉或者参数改掉,我们只是把一些长周期的策略仓位稍微降一些,稍微加大一些抓波段的策略的仓位,这我觉得是合理的。但如果你的策略老是去动,那我觉得你根本就不用做程序化了,程序化的纪律就完全没有了,这是很不可取的。


七禾网17、您认为这个市场从来不缺明星,只是少有长期稳定盈利的寿星。您认为要想在期货市场中成为寿星,必须做好哪些方面,具备哪些要素?


钱江:我们是做量化的,量化的核心是你的交易策略,主观交易可能很依赖交易员的状态,如果这个交易员状态一直很好,那他当然是可以成为寿星的,但是我们看到这样的情况好像并不多。程序化交易算是一个可以让你成为交易寿星的方法,那么你的交易策略得站得住脚,当这个策略产生回撤或处在逆境期的时候,你得坚持得住,你得分辨出是行情短期内不太适应这个策略,而不是这个策略本身已经不太适合这个市场。如果你的策略是过关的,在回撤时你又分辨得出情况,你能坚持下去,那我觉得肯定能熬到适合你这个策略赚钱的行情,那你就能一直长久地在这个市场里面活下去,只要能在这个市场里面活下去,赚钱肯定是水到渠成的事情。你只要能活下去,行情肯定会有,那肯定会赚到钱。很多人被淘汰可能是因为,比如他的策略都调整掉了,或者他的钱亏掉了,可能已经不能开仓了,比如原来能开10手的单子,现在只能开1手了,那就慢慢地被淘汰掉了,被淘汰掉了之后,你再有好的策略也没有机会了。所以在这个市场里面最重要的就是要能活下去,因此你的风控要做好,然后你的策略能够在它出现问题的时候不破风控的条件,在不破你风控条件的时候,你能有足够的信心坚持下去,然后你就能赚钱了。其实也是挺简单的一件事情,但是真正能这样做到的好像也挺少。



七禾网18、去年开始商品期货波动明显加大,您认为像去年“双十一”晚上的行情以后是否还会出现?对于程序化交易者,应该如何避免或减小在这种极端行情中的损失?


钱江:去年“双十一”晚上的行情其实是股指被限制的时期的一个特殊情况,股指被限死了,相当于一个大池子里面的水没有别的口子可以出去了,只有商品那个口子,一大池子的水全部往这个口子里拥挤,就造成波动性特别大。当时又是夜盘,本身单子都是比较薄的,如果出现砍单的话,可能会引发一些程序化或跟风盘,一下子就会造成特别大的波动。以后如果股指开放了,或者期权也推出来了,因为期权本身可以做空波动率,那么肯定会对降低整个市场的波动率有一个推动作用,那在这样的情况下,出现像“双十一”这样巨幅震荡的情况可能性比较小,但是也不排除,因为谁都说不准,但是概率肯定会慢慢减少。但是目前股指还没有完全放开,各种各样的行情都会出现,那么对于程序化交易而言,首先既然已经出现这样的行情了,那这种行情的历史数据你就可以拿来测试或修改你的策略。此外,你的整个组合在设计的时候就必须得考虑到很极端的情况,比如你的组合在仓位比较满的时候,遇到了当时这样的极端行情,而且你就吃到了最大的亏损,那对你的净值影响有多大或者整个账户的风控条件会不会触及?如果还是不会触发到你的警戒线或风控条件,那我觉得还是可以的,如果会破掉风控条件,那你就要对整个组合做一些调整。其他的话,也可以通过一些策略的技术性手段,比如你用的是第三方的商用平台,出现这种大行情的时候可能你要不停地追单,那就会有比较大的损失,但是如果你是用自己编的平台,遇到这种特殊行情,你可以通过盘口的变化去描述这种特殊行情,像刚才我也提到,当盘口变化特别剧烈的时候,我们可能就不下单了。在这种极端行情中,如果我们整个组合不会触发风控的警戒线,然后这种剧烈的行情中我们也不会来回地进行交易,这样的话我觉得对我们就不会有特别大的影响,行情的反转可能会带来利润的回吐。而不会出现这种情况:比如我原来拿的是多单,行情跌停了,然后信号在跌停板的地方翻空了,但是行情又反弹上去了,这个时候就来回亏了。这个时候如果我们自己的平台设置了巨幅波动不交易的条件,这种情况就可以避免了。当然我只是说了这么一种特殊的情况,那可能以后出现的黑天鹅情况又是不一样的,我觉得还是要从整个组合设定在极端行情的时候会不会破你的风控条件这个角度出发来看,这是最合理的,这是应对所有的黑天鹅最靠谱的方法。具体某一种黑天鹅,你只能等黑天鹅出现以后,然后你针对性地去做一些改进。



七禾网19、2016年商品期货比较火爆,以黑色系品种为代表的商品期货大幅波动,就您看来,2016年商品期货火爆的原因是什么? 


钱江:整个资本市场就好比是一汪水,当时楼市被调控,债市也没什么投资机会,股票这边刚刚又经过两轮暴跌,要恢复人气也要一段时间,资金也不太可能去,那只有商品期货一个口子,所有的水都往这个口子里去了,然后再加上政策上供给侧改革有一个政策上的推动,这样所有的热点都往商品上涌,那么肯定会造成一波非常大的行情。因为我本身是做量化的,对基本面了解得不是很多,但是从我的角度想,我觉得可能主要原因还是这样的。



七禾网20、您认为2017年接下去的时间中,商品期货是否能延续2016年那样的火爆行情?


钱江:我觉得肯定是没有人能准确预测的,但是从我的经验来说,首先目前好像整个大的环境没有特别大的改观,整个股市好像也没有进入一个像样的上升通道,可能股市的人气或者是热度恢复还需要一段时间,股指现在虽然已经开始松绑,但是这个松绑的力度还不够,楼市现在好像基本面也没有特别大的变化,那在这样的情况下,商品期货市场还是资金会重点配置的市场。再从我的经验来说,每年都会有至少一到两波的政策性的或经济周期性的行情。我也看过一份报道,国内近十年收益率最高的投资策略依旧是CTA策略,排名第二的才是股票策略或别的策略。CTA策略的核心就是波动率,那CTA策略这么多年保持这么高的收益率,那么站在它背后的波动率是比较大的。这么多年下来情况都是如此,我没有看到市场结构或者政策方面有特别大的变化,我觉得这种情况还是会依旧保持下去,所以不管是从基本面还是市场结构方面来说,我觉得今年商品还是会比较重点。当然也可能出现,比如股指完全开放了,或者期权品种推出得比较多了,这样的情况下可能整个商品的波动率就被压下去了,那CTA的表现可能会降低。但是这仅仅只是波动率降低,刚才也说了,每年都会有至少一到两波的政策性的或经济周期性的行情,这种可能还是会有,只是波动的幅度压缩了,那它还是会出现的话,CTA策略就会有盈利。



七禾网21、当前您的策略丰富到股票择时对冲策略,您的股票策略目前表现如何?您在期货和股票上的资金是如何分配的?


钱江:股票策略现在表现还是蛮好的,得益于两方面,一方面,随着股指慢慢松绑,随着时间慢慢地推移,A股的人气也在慢慢恢复,股指的基差贴水的情况在慢慢地好转,那造成了股票阿尔法策略本身的收益在慢慢地变好。还有一方面,我们当时也是针对基差贴水的情况,对模型进行了一个择时的改动,目前我们的择时模型表现是比较好的,近期几波短的上涨基本上都是抓得比较好的,调整的时候基本上择时模型都是逃得比较好,仓位处理得比较好,所以表现也比较好。所以我们之后的一个重点,也是想把我们的股票择时对冲的策略管理资金量推上去,或者把我们的混合型的基金规模推上去。


我们现在大的产品线就两条,一条就是CTA策略,还有一条就是股票阿尔法对冲策略。资金的分配也是看我们合作的机构他们愿意往哪个方向投我们的产品,那我们肯定往那个方向多发一些产品。如果我们发行一些复合型的策略产品,我们是希望以中性策略做一个基础收益,可能会把阿尔法策略或者择时对冲策略配60%~70%的比例,让它去完成一个10%左右的基础收益,那剩下的仓位划给CTA或者一些弹性比较足的交易策略,让它们去完成剩下的额外收益。



七禾网22、您对2017年接下去的时间中股市怎么看?是否会出现比较好的行情?


钱江:我本身是做量化的,而且我们股票阿尔法策略涉及的时间也并不长,可能我说得也不太专业。但是我个人不是非常看好今年的股市,不能说会出现大跌,但我觉得也不可能短期内就出现一波小牛市,可能还是处于一个区间内上下震荡,或者是非常缓慢的一个往上爬的过程。但是如果人气要回来,我觉得还是要等股指完完全全开放,股指的成交量至少恢复到2014年年底的水平,在这种情况下,有足够的对冲工具,股市才有可能会有行情。如果没有股指这种做空工具做保障的基础下,我觉得股市不太会有很大的机会。



七禾网23、近期股指期货有所松绑,如果股指完全恢复正常交易,您是否会考虑加大股指的资金投入?您认为股指期货松绑对商品期货和股市会产生哪些影响?


钱江:其实我们公司还有我个人以前主要的交易标的就是股指,我们股指上面的策略都有上百套,也是因为2015年9月份股指受限以后,我们才开始把股指的策略进行移植,然后慢慢地转战到商品市场。如果股指能慢慢地开始松绑,那我们肯定是把股指作为一个重点的交易标的,因为股指CTA跟商品CTA的相关性是非常低的,而且股指的背后有一个这么大的A股市场,它的一个波动性、出现黑天鹅事件的概率,都要比商品期货市场好很多。而且股指本身的合约的设计是比较有利于策略的丰富性的,短线的策略、高频的策略都是比较合适的,所以从这个角度来说,增配股指是肯定的。


如果股指能慢慢地松绑的话,那肯定很大一部分资金会回流到A股、股指,这样的话会使得商品的波动幅度下降,但是虽然商品的波动幅度下降了,但是不影响商品出现周期性的趋势性行情。那么如果我们把仓位增配一点股指,整体的风险、和收益可能不会打特别多的折扣,但是整体的净值波动可能会更加平滑。所以股指如果能完全松绑的话,对于我们做量化的人是一个比较大的利好。



七禾网24、请您介绍一下贵公司的情况,有多少成员组成?分工是怎样的?


钱江:我们现在一共有10个人员,其中两个是我们的运维,负责我们产品的发行、客户的管理,剩下的8人里面,一个是风控专员,还有的是IT跟研发人员。我们认为不管你是做股票阿尔法策略还是做CTA策略,或者你是IT人员,交易的学习都是永无止境的,所以我们每周会有一次知识交流会或者研讨会,我们都在一起学习,这样大家可以互相启发。我们现在做得比较好的一点是——我们有一个比较好的晋升机制,比如一个研究员刚进来,他可能只是一个普通的研究员,他会有一个从助理研究员到研究员,再到子基金经理,然后到我们的合伙人这样的比较好的晋升跟淘汰机制,而且我们的待遇情况也是比较好的,这样的话会带动每一个部门和每一个员工的积极性,我们公司现在整个团队热情都是比较高的。



七禾网25、现在私募机构众多,各有各的特点,您认为一家优秀的量化私募机构需要具备哪些要素?贵公司的核心优势在于哪些方面?


钱江:我觉得既然是做量化交易,那么研发肯定是重头。我们公司的10个人员中,有8个是投研性质的,投研在我们公司的支出里面占比是很大的,我们选择的投研人员也是学历或者资质比较高的,学历基本上都是211、985这样比较好的学校的本科或硕士甚至博士毕业,如果学历没有那么高,那他至少也是一个交易经验非常足的人。现在我们基本上都是以高学历为主要的条件,可能以后我们要扩展到做固收或专项性交易,那可能需要一些交易经验特别丰富的人员加入我们。还有一方面就是我们的平台,做量化交易平台其实是蛮重要的,如果你的交易平台搭得不够好,平台如果出现BUG是致命的,如果你的平台速度不够快,在实盘交易中可能就会有点吃亏,比如滑点会比较大,这对你的利润也会有一部分的影响。负责我们的平台的交易技术总监,他原来是在一家私募机构工作的,平台的内核已经经过比较多年的实盘运作了,现在只是添加了我们公司的一些自己需求的附件,我们也放了针对很多特殊行情或者一些私募基金在运作的时候的需求的东西,这些我们全部都实现了,所以目前来说,我们这个平台不能算国内量化私募里面一流的,但至少也应该是在靠前的。此外,刚才我也说了,我们有一个比较好的人才培养机制,这个机制就能保证带动每一个成员对交易或者对公司的积极性。我既然有这么一个培养机制在里面,那么我们自己培养出来的人员,肯定要比从外面挖过来的人员忠诚度高很多。量化交易的核心人员被挖走了,对一家公司而言其实是挺致命的,因为人员被挖走了,首先他的模型就带过去了,人家知道你的武器是怎么样的,这个武器还是这个被挖走的人员开发的,那他完完全全可以针对这个武器开发出应对性的一个方式。所以从这个角度来讲,我们是不希望核心的研究人员被人挖走的,所以我们会有比较好的一个员工晋升机制跟培养机制,自己培养人才,这样的话他的忠诚度会比较高一些。另一方面,如果成了我们的研究员或者子基金经理,我们的待遇是非常高的,基本上高于行业内的平均水平。而且我们在挑选一些核心的研究人员的时候,基本上会挑选家在本地的,这样不太会造成人员的流动,更加有利于核心人员的稳定。我们在挑选人员和人员培训上面也是做了很多的努力,这是我们公司人才管理理念上的优势。



七禾网26、请您谈谈您个人未来的投资规划,以及公司的发展愿景和规划。


钱江:我个人的投资规划挺简单的,不敢说把子衿做成国内多少大的水平,但我觉得至少能把子衿做到国内量化界的中上水平,那我们也是要让自己的产品线更加丰富,现在我们已经扩展到了CTA、股票对冲策略还有套利等,我们以后可能还要拓展加强一些固收类的板块,这方面的人员也要加强。还有也想把公司的主打的基金慢慢地转移到复合型的策略上面,现在我们主打的是CTA,以这种类型的基金作为主导的话,对公司的和对我们本身管理的压力都会比较大,公司的规模扩展难度也会很大。但是如果我把公司的主打基金定位成复合型的基金,复合型的基金更加稳健,曲线的走势斜率保持得比较直,在这样的情况下,不管是对公司的规模扩张,还是对公司的管理人或者是子基金经理的一个管理,压力上面都会有比较好的释放,有利于我们公司进入一个比较好的良性循环,无论是员工的收入还是公司的口碑以及人员的扩充上都会进入一个比较好的循环。杭州这边以私募形式做量化交易做大的团队还不多,那我们也是尽量争取把子衿打造成杭州本土排名靠前的一家量化公司,这也是我们的一个愿景。

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