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专访郭彦峰:期货,浓缩的人生,失败者的游戏(转)  

2017-02-08 16:18:23|  分类: 人物 |  标签: |举报 |字号 订阅

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郭彦峰简介:

山西人,现居成都,四川大学计算机应用学士、北京大学经济学硕士、西南交通大学管理科学与工程博士(金融工程方向)。某211财经大学教师,教授课程有《金融衍生工具》、《证券投资基金》、《金融工程》等。拥有8年期货交易,不低于两套的交易系统,在东航金融蓝海密剑2009-2010期货实盘大赛上荣获晋衔奖,在央视2014-2015“天纵期才”期货电视大赛总排行榜第95名。


七禾网1、郭彦峰先生您好,感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您期货交易逾8年,请问您如何理解期货市场?做了这么多年的交易,一定颇有感受,请您谈谈。


郭彦峰:期货市场是我经历过得最为公平、最为自由的市场。所谓公平,是事前公平,是交易前的公平,交易结果一定是有赚有陪的(不公平);“不自由,勿宁死”,国内其他资本市场,有着较多的管制,包括交易机制方面,期货交易则完全操持在我,在提供自由福祉的同时,还可能有一个副产品:以交易为生。


人生幸福的标准之一,就是能干自己喜欢干的事并以此为生,对我而言,期货市场提供了这种可能。


期货市场是浓缩的人生,几天甚至一日之内可以让你在天堂与地狱之间折返跑几次。


整体而言,如果做到自我控制,期货市场不失为一个“风险可控,收益可观”的场所。



七禾网2、您认为交易期货、股票和赌博差不多,您为什么会有这样的看法?


郭彦峰:读大学时,我曾痴迷于赌博苹果机,当时我设计了两套方案:方案1、苹果出现的概率最大,其次是橙子...概率最小的是老王(但其单次盈亏比最大),那我以某一等比(或者等差)数列下注:苹果下注最多,其次橙子,下注最小的是老王,希望求得一个均衡——每次能够有小的收获,但跑的结果是我无法盈利,因为当我这样做以后,那个苹果机出小番(不管是出苹果还是出老王)的概率大幅增加,最后扎帐后还是亏损,我一度怀疑苹果机有“智商”,并不是完全随机的;方案2、旁观苹果机运转,计算小番出现的次数,当其连续多次出现后,接下来出老王或者大番的概率增加,这时候开始下注,错了继续加码下注,只要出现一次大番或者老王,就可以翻本并盈利,这个方案曾经让我一度变成不受苹果机店老板欢迎的人。这不正是与期货交易中“盈亏比比胜率更重要”相通的吗?或者说是“均值回复策略“与“动量策略”的体现。


后来在成都打麻将,发现在技术水平相同的时候,手气是关键,手气好时要做大胡,手气背时要跑的快,这不就是“截断亏损,让利润奔跑”吗?至于技术,正如交易策略,需要各人自己去修炼。


期货比赌博还有一个最大的优点:期货交易你可以旁观等待机会,而赌博你每次都得参与,即使你今日手气很差。更不用说期货可以通过对供需、季节效应、历史数据回测等的分析,找到一些未来走势的线索。实践中,长时间的空仓确实是我操作的一个风格。



七禾网3、多数投资者在市场中都有自己想赚的部分,而您最想赚自己有把握部分的资金,那么在市场中,您最有把握的是哪一部分?


郭彦峰:我最有把握的那一部分,是趋势行情中,价格运行到中段(事后看,有可能是行情初级或中级甚至临近末段期间)一段比较短暂但动能十足的部分,有点像波浪理论中的第三浪,如2016年11月4日至10日的铜期货行情,再如2015年5月19日5月25日的期指行情,是我操作中比较成功的案例。



七禾网4、您曾在某次活动上表示,从2008年到现在,没有一个账户亏过钱,主要原因便是把风控放在首位,请您谈谈您的风险控制与资金管理。


郭彦峰:我有一个基本的原则,就是先求保本,再求获利,保住本金在我的操作系统中是最重要的。“留的本金在,不怕没机会”或许是我聊以自慰,面对错失2016年煤炭期货的行情,我还有一句话安慰自己:钱是赚不完的,但可以亏完。


关于风控,我的逻辑是:市场是客体,我是主体,主体无法控制客体,但能控制自我,通过自我控制去迎合或者适应客体,就有可能长期生存。而风控很大程度上属于自控。


具体风控上,在产品或账户没有获利时,我会采取非常保守的做法,初始开仓控制在2%左右,设好止损,止损幅度也非常小,可能就几跳;并且特别重视第一次开仓,耐心等待机会以求一开仓就获利,“宁可错过,不可做错”;没有符合条件的机会时,会长时间空仓等待。当账户有一定的收益后,我会提高仓位到4%左右,如果全市场多品种趋势明确时,会进一步提高仓位,但仓位超过30%这种情形,一年中一般不会超过三次。当持有仓位时,每一个品种都会设定止损,操作持续不顺利时,我会空仓观望一段时间。持仓周期大都就是2天左右,很难得持仓超过5日。特别的,当行情超出我的预期或能力范围,我将全部平仓后袖手旁观,比如2016年11月11日的夜盘,在9点20分的样子,看着所有品种直线拉伸,此时行情已不是我所能理解的了,我当时全部平仓,避开了后面的大幅震荡。 



七禾网5、因为把风控放在首位,所以不会有特别高的盈利,请问您怎么看待风险收益比?当遇到一个特别大的机会时,您会不会加重仓位搏一把?


郭彦峰:基本上,收益与风险呈正相关,风险越大,收益越大,这儿我说的收益,是取了绝对值后的收益,有可能是大的正收益,也有可能是大的负收益,或者是大的回撤,为了控制大的负收益或大的回撤,我要在风险(主要体现在仓位上)与收益之间进行衡量。比如我想把最大回撤控制在5%以内,那我在风控上就要做的严格,相应的,我可能收益只有15-30%年化;如果回撤可以在50%甚至更高,那仓位肯定是可以较重的,相应的收益至少在50%以上。


市场上确实存在风险收益比特别大的机会,但这种机会较少,需要耐心等待。


当遇到一个特别大的机会时,就像刚提到的风险收益比特别优秀的机会,我会加仓一搏,但也仅是加仓,而不是重仓,比如仓位到提高到30%左右,在一些投资人看来仍然是轻仓。如果非要重仓,我会将止损设的很小,但这又较低了获胜的概率。



七禾网6、能做到连续8年不亏钱,自控力与执行力也非常重要,在这方面您是如何做的?


郭彦峰:在这方面,我还有提升的空间。我本人性格内敛,喜欢思考。为了做到自控,加强执行力,需要不断反省,不断总结,然后下定决心“计划交易,交易计划”,如此周而复始。当这些能力有所下降时,我会空仓旁观(实在手痒,我会开一手仓位跟着市场随波逐流),看看市场的热闹,待气定神闲时再参与市场,有时我在想:这个市场本与我无关,我无意中踏入这个市场,能从这个市场有所收获就不错了。当然有时因此也会丧失很多机会,但这个市场隔三差五就会有新的机会出现,机会永远有,这也是我为啥喜欢这个市场的原因之一,它会一如既往地给你改正错误的机会,只要本金在,只要市场在。做实体或其他市场,不“慎独”有可能侥幸逃脱,但在期货市场,马上会给你一记响亮的耳光。



七禾网7、在期货交易上,您以技术分析为主,但市场上有不少投资者表示深入研究基本面分析才是做好期货的关键,那么您如何看待基本面分析?在您的交易体系中,基本面分析又占据什么样的位置?


郭彦峰:毫无疑问,基本面是决定期货市场大势的根本因素,其重要性不言而喻。但问题在于,重要的东西你是否能够深入准确地去理解和把握,尤其是对“择时”特别敏感的期货市场,如果不能,我会去找寻其他的、我能把握的、有用的线索和方法。所幸基本面因素会最终反映到市场,反映到价格技术走势上。


在我的交易体系中,基本面分析占据一个“验证”行情虚实的位置。对基本面情况我会有一个大致的了解,特别是商品的季节性因素和相关政策因素。当技术上走出趋势时,我会看下基本面的情况,是否支撑较大趋势。在此背景下,对于持仓也就3、5天的我,交易中以技术分析为主,不再过多考虑基本面的情况。



七禾网8、对于近期商品期货的大波动行情,用技术面分析该怎么解读?


郭彦峰:我倾向于:商品市场有一个7年左右周期的完整波动,2016年是市场到达周期低点后的回升开始,由于2016年整体升幅巨大,近期商品期货的上下大幅波动,是整个上升阶段的中继整理,这个整理还没有走完,还将继续一段时间



七禾网9、您是波段+日内短线交易者,当遇到什么样的行情时您会做波段?什么样的行情您又会做日内短线?


郭彦峰:首先我要判定趋势,有趋势我才参与市场,否则宁愿空仓观望。其次我要判定趋势的强弱,极强趋势我会做波段,持仓几天,如市场去年11月份的走势;相对偏强趋势市场我会倾向于做日内,如均线完美的多头或空头排列但斜率不大 。



七禾网10、据资料,您目前拥有多套交易系统,请问它们分别是哪几套?各自有着什么特点?


郭彦峰:主要有这么几套:1、结束大的顶部或底部时入场,或者突破横盘一年以上的平台时入场,如2016年11月铜期货走势,2016年5月开始的白糖期货走势,这种机会不常有,潜在的盈亏比相当巨大;2、已经走出完美趋势的品种,在其回调时左侧介入,恢复趋势后右侧择机离场,这种做法虽是顺大势、逆小势,但有时止损不太好把握;3、趋势性行情明确的品种,在回调到位后的右侧追涨(杀跌)开仓,右侧择机离场,这种做法即顺大势又顺小势,看似很不错,但其问题在于有些时候趋势太强不回调,错失良机;4、按照季节效应和周内效应参与一些品种,如10月份左右多白糖,春季多塑料等,如果非要在某一天交易,我选择在周一赌一把,因为周一一般波动最大且易单边;5、空仓交易系统,如果没有趋势,就空仓等待。



七禾网11、您曾表示您在交易时不一定是全自动程序化交易,但是您的逻辑,您的交易策略一定是经过历史检验的。那您决定一套策略模型能否上线交易的标准是什么?一套策略的生命周期大约有多长?


郭彦峰:决定一套策略模型能否上线交易的标准:一是有逻辑,且用尽量长的历史数据回测时在盈亏比和胜率等方面均衡;二是简单,简单到只有一两个参数,有太多参数的模型我弃用;三是要与我的个性或交易风格比较一致


一套策略的生命周期是很长的,但策略的适用期本身又有周期性和时变性。翻来覆去就这几套策略,我需要确定在什么情况下使用哪套策略。



七禾网12、2011年全年,您以2亿资金主做黄金期货,获利6000万。请问您为什么选择主做黄金期货?配置品种的主要依据是什么?


郭彦峰:当时因为资金量较大,所以要选择一个不能被其他资金控盘或者说定价权不在国内的品种,以免被更大资金剿杀,就选择了黄金。


主要依据在于当时商品市场仍处于上升趋势中,黄金上涨趋势明确但涨幅滞后,欧债危机仍在发酵中,主要分析全球特别是美国和欧洲基本面就可以了,不必顾虑国内政策的过多干扰。



七禾网13、一般来说,资金大了容易出现瓶颈,您有这方面的困扰吗?若有,之后是如何解决的?


郭彦峰:现在还没有这种瓶颈,因为主要是低仓位运行,一个亿的资金仓位也就1000来万,且持仓时间较短,依据目前市场的流动性水平,至少承接5000万的仓位匹配我的操作风格问题不大。


以后遇到这种问题,可能从多品种、多周期、多风格(动量策略和均值回复策略)、多策略(套利和投机)等方向去考虑。



七禾网14、最近这几个月,国内商品期货市场行情较大,黑色系、有色、能化、农产品轮番出现了大波动行情,您觉得造成商品市场频繁出现大波动行情的主要原因是什么?这样的行情还会持续下去吗?


郭彦峰:最近商品市场频繁出现大波动行情,基本面、政策面、资金面因素是主因,技术面因素是推手。2016年供给侧改革铸就了黑色系期货价格的飙涨,价量齐升,或许也助长了年底全国大范围的“雾霾”升级,黑色系的大幅波动会延续,其他品种在大幅波动后仍有趋势性行情的可能。



七禾网15、在这样大波动的行情下,您的账户表现如何?对于2017年商品期货的行情走势,您如何看?会主要关注哪些品种或者版块?


郭彦峰:我有一个观点:行情波动越大,风险越小;行情波动越小,风险越大。因此我经常是盯住小波,拥抱大波。


每年都会至少有一波行情,2017年行情同样充满希望。如果目前市场的大幅波动是上升中继,那2017年年中或下半年市场还是有上涨机会。一季度我比较看好RU、CU、ZN、L、C、TA、油脂等的偏多行情。


七禾网16、您也有交易外汇期货,国庆长假过后,人民币兑美元中间价就启动了下跌行情,不断刷新新低。请问您如何看待人民币贬值这个事件?


郭彦峰:在人民币贬值这个事件上,借用周有光老先生的一句话:要从世界看中国,不要光从中国看世界,人民币贬值对中国经济是有好处的,短期内导致资本流出,稳定汇率也会消耗外汇储备,希望不要出现短期管制过于严格,导致人民币市场化和国际化进程受阻,错失改革机会的情形。



七禾网17、您对股市有非常深入的研究,怎么样评价中国股市当前的状况?


郭彦峰:从学术上讲,衡量市场主要从流动性、波动性、定价的效率性等方面来评判,中国股市目前流动性偏低、波动性不大、定价效率低下,期指受限,是无效或低效率的市场。但每天能发行2-3只新股,且市场整体上区间波动,真正发挥了“筹资”和“锁筹”(套牢)的经济功能。就目前股市的点位,大跌大机会,不跌机会不大,趋势性上涨行情需要与基本面共振和资金面配合。



七禾网18、您作为一名大学教师,教授的课程有《金融衍生工具》、《证券投资基金》、《金融工程》等,近期白糖与豆粕期权获批上市,就您看来为什么会选择这两个品种?它们地推出将会给金融市场带来哪些影响?


郭彦峰:首先选择这两个品种上市商品期权,主要考虑这些因素:1、流动性和波动性因素,作为标的物的豆粕期货和白糖期货合约,流动性良好,波动性较大;2、服务实体经济,豆粕是油脂油料产业链上承上启下的重要品种,豆粕衍生品是产业链上重要的避险工具,白糖是我国实体经济中非常重要的农作物,糖料种植在我国农业经济中占有重要地位,豆粕和白糖期权的推出,可以更好的为涉农主体提供更加精细化的风险管理工具3、豆粕和白糖期货国内外合约品种都非常成熟,白糖和豆粕是全球化程度很高的农产品,二者的期权在国际市场上交易已经很成熟;4、市场需求导向,由于豆粕和白糖价格波动性较大,需要相应的期权产品来对冲风险。


商品期权的推出,对金融市场的影响是多方面的:1、人才方面,国内在衍生品人才方面的储备明显不足,人才短板亟待补齐;2、有利于提升企业套期保值效果,降低避险成本;3、让专业投资者有了获取丰厚回报的机会,期权交易策略更加丰富多彩;4、提高期货市场的效率;5、加强期货市场的流动性。



七禾网19、您在课堂上教授学生关于金融衍生品的知识,那么对于普通投资者,他们在交易金融衍生品时,您有哪些建议?应该注意哪些方面?


郭彦峰:对于大多数普通投资者,我不建议参与衍生品交易,因为这是一个“失败者的游戏”,至少7成以上的人是来赔钱的。如果不是委托给专业机构操作,而是自己亲自操刀参与衍生品市场,我建议:1、先模拟交易,不要直接“许褚赤背上阵”,逐步熟悉衍生品的特性和交易策略,在模拟交易能够真正稳定赚钱了再真枪实弹参与衍生品市场;2、从小资金做起,系好安全带(设定止损),看能否渐次克服大部分的人性弱点,在心态和交易策略提升到一个高度后,再增加资金,如果一直稳定“亏钱”,要学会放弃,这个职业并不是是个人就能做的,也不是你努力就可以成功的地方;3、资金大了后要追求稳定,比如银行委外资金这一大金主,最大回撤10%可能它都难以接受,复利即暴利。


应该注意:1、中国衍生品市场最大的风险是政策风险,市场本身是最接近完全竞争市场的,但“法不禁则可为”在这个市场不一定能践行;2、教材上的东西都是让你来赔钱的,其假设太过理想化,“中国特色”才是最大变量。



七禾网20、在当前金融市场下,您觉得期货市场是否还需要增加其它新的品种,如果要增加的话,选择什么标的比较好?


郭彦峰:相对股市,商品期货市场本身是一个小众的市场,毫无疑问,创新才是发展的源动力,包括金融产品创新。我们欣喜的看到,虽2015年股灾期指受限,但品种创新的大门并没有关上,白糖和豆粕期权及其他酝酿中的新品种,将是2017年期市的焦点。期货市场要增加新品种,我最希望及早推出原油期货和碳排放权交易工具。



七禾网21、近两年来,监管层对期货市场的创新非常多,您觉得期货市场还有哪些方面需要创新?您希望未来期货市场往哪方向发展?


郭彦峰:期货市场创新是多方面的,诸如:完善市场品种体系和交易规则,增加市场广度与深度;推动场外衍生品市场建设,开展场外期权、远期、互换等场外衍生品交易;推进期货品种国际化步伐;提升中介机构的专业服务能力等等。


我最希望的是加快期货立法,尽快推出《期货法》,减少管制,或者监管有法可依,不能相机抉择,真正实现期货市场法制化、市场化、国际化,成为真正公平、公正、公开、竞争的市场,为其他资本市场如股票市场等做出表率。



七禾网22、贵公司发行的产品刚被七禾网评为了月度三星基金,就您看来,要管理好一个产品的关键是什么?


郭彦峰:我之所以选择低风险的交易模式,就是想把每一个客户或产品,变成一辈子的客户和朋友,“不亏+时间=一定盈”。如果账户出现大幅亏损,那这个账户基本从此玩完,如果账户只是收益较低,那还有东山再起的机会。因此,要管理好一只产品,关键因素在我看来就是控制好风险的前提下获得适当的绝对收益,稳定并具有可持续性,赚钱是硬道理。当然,真实、诚信、守法合规等禀赋是基础。



七禾网23、目前,您已发行了三款基金产品,您觉得私募产品跟单账户,在操作上有哪些不同?


郭彦峰:由于这三只产品有两只是结构化,因此在操作上更加审慎,是抱着必胜的信念去做的。具体操作上,交易策略跟单账户比变化不大,具有一致性,只在仓位控制上和机会选择上,相对更加保守。

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