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拓空

为学日益 为道日损

 
 
 

日志

 
 

整理《通向财务自由之路》中精华部分(转)  

2015-08-25 15:53:41|  分类: 笔记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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很多人都希望获取战胜股市的秘诀,从此一劳永逸。但是本书在考察了交易实战之后,发现条条大路通罗马:长期趋势跟踪、基础分析、价值投资、波段交易、价差、套利、周期……无论是交易者还是投资者,最重要的是找到适合自己个性和目标的方法,摆正心态,这样才会达到财务自由的境界。现将书中内容整理如下:

       1. 条条大道通罗马, 执行力最重要 
   
  这其实是在很多交易书籍中强调的,巴菲特和格雷厄姆的价值投资,索罗斯的反射理论,ONeil的CANSLIM 理论,以及各种各样的技术分析方法,都被证明是可以获取利润的。 
   
  这些方法能让以你更高的概率去预测市场走向,博取利润,但使用这些方法的关键问题在于两点, 
   
  第一,每个人情况不同,偏好也不一样,所以一定要发掘适合自己的交易理念,开发适合自己情况的交易系统,并且真正的理解掌握他的特性,并且持续不断的坚持执行下去。 
   
  第二,成功源于自我控制。 在随机的市场中,这些方法都不能保证你能够每笔交易都成功,所以如何正确的确定交易头寸多少,在盈利的时候让他保持下去,在市场背离你的理念的时候及时认输止损,才能帮助你在每笔交易中尽量的增加收益,降低风险。 
   
  这也是开发交易系统的原因,经过测试的计算机交易系统可以尽量排除书中所讲的判断倾向性,增强执行力, 从而让人能够更容易的找到圣杯。 
   
  2. 股市不是随机游走,成功的理念可以提高胜率 
   
  虽然金融工程中使用概率模型去模拟股票的路线,但实际上正如Market Wizards的作者在preface所说的一样,市场是由由人对未来的预期和行为决定的,他既不随机也不完全高效。只要一个人的努力研究和工作,是有可能发展出一套方法获得巨大的盈利,获得财务自由的。 
   
  书中第二部分就介绍了如何朝正确的方向构建适合自己的交易系统。第一步,当然是确定交易的理念。投资的实质是从无效定价的股票中获取利润。所有的理念,趋势跟踪,基本面分析,价值投资,波段操作等等,都是构建在这个理论上的寻找无效定价机会的过程,区别只在于其时间窗不同。 
   
  最长的时间窗体现是大环境分析。这其实是分析全球的经济状况和趋势,决定投资者会选择哪个市场,地域进行投资。比如Jim Rogers环游地球,就是在寻找这种大环境上的投资机会,这在Adventure Capitalists[8]一书中就有阐述。这种投资的时间窗一般是1年以上。在香港,有很多这样的宏观经济对冲基金,进行全球范围类各种投资产品的交易。从这个意义上讲,在全球化更加深入的趋势下,以后这必定会成为大炒家的趋势。 
   
  其次,也是最重要的投资方法,即价值分析,很多最优秀的投资者,如巴菲特,格雷厄姆,ONeil,最近国内的毛羽等等,都是成功的价值投资者。他们研究公司的财务报表,管理层,战略计划,从而确定这个公司的估值(证券分析中主要考虑为清算价值)是否和当前的股价偏离。只要他们能发掘出这些被低估的股票,那么他们会毫不犹豫的长线持有(巴菲特持有中石油的年限在五年以上,中石油也从2块涨到12块),等到这些无效定价的股票被发掘,那么就可以以低风险,坐收巨大的利润。价值分析是最保险,也是最受人尊重的投资王道方法,但主要问题在于两点,第一,需要复杂的分析。对一个公司,抛开对历年财务报表的阅读,专业的对冲基金投资者会实地对公司进行考察,访问其高管,了解其真实的盈利状况。这其实是很多普通投资者无法做到的。但正如peter lynch在其著作中呼吁的一样,散户投资者可以关注身边的公司,配合对财务报表的研读,了解其真实情况。第二,往往投资的时间很长。很多投资者和基金是无法承受几年的等待的,他们需要更快速的在市场中博取利润。 
   
  第三种是基本面分析。这就包括对当前经济政治形势的分析,比如对冲基金风云录中就讲到了button自己的对冲基金通过分析石油的供需情况,决定做空石油的例子。在国内,这种例子也常常见到,比如说奥运会时一些酒店航空股票就经常受人追捧,4万亿基金发布后,投资者考虑到政策的变化会导致基建公司业绩提高,因此基建股原来的价格就变成了无效定价,因此会有一波行情。基本面的投资一般持续数月到几年,主要难度在于需要投资者对宏观经济,政治,社会因素有一个良好的认识,毕竟像索罗斯这样熟悉国际金融,能够运用反射理论分析事物之间的联系的人还是少数。因此,投资者的不二之选是阅读一些资深的基本面分析评论,比如economist,wall street journal会大有裨益。 
   
  第四种方法就是成功投资者最常用的手段,趋势跟踪。上述两种方法都需要市场的一次上升趋势才能体现出来,因此,如果能发掘出出现趋势的市场,那么投资者就应该毫不犹豫的进场,“滚动你的利润,止住你的亏损”,分享上述两种投资者的利润。但是,趋势跟踪也有其缺点,就是因为大部分时候股市都是没有趋势(根据本书,85%的时间市场不存在趋势),并且存在很多稍纵即逝的趋势。如果投资者进入之后没有做好止损的准备,可能面临较大的亏损。这也是后面所说的止损策略的重要性了。另外,趋势的持续时间大概是几天或几周。 
   
  第五种方法是更短期的在无趋势情况下的套利,也就是波段操作。如果说上三种方法是用了显著的无效定价,那么波段操作就利用了短期多空双方对股价观点的偏差。在这种情况下,两方面都不占据绝对的优势,因此股价徘徊在一个价值区间内,投资者可以根据很多随机指标,如RSI,MACD, Bolling低买高卖。很多day trader利用了这些波浪运行的模式从中套利。这种方法要求股票有一定宽度的波动范围,而且需要投资者逆势操作,上涨后卖出,下跌后买进。 
   
  第六种方法,可以看做是捕捉无效定价被发掘的初始点,或者是不同趋势,波段形态之间的转折,即突破(逆转)走势。这种情况包括波段区间被突破,表示多空双方中的一方有可能通过基本面的改变(新闻等等)取得了拉锯战的胜利,有机会改变股票的定价,开展一波新的走势。或者顺着趋势突破新高,这往往表示一波新行情的开始。抑或是原有趋势线被跌破,表示多方(空方)改变无效定价的趋势结束,可能进入波段区整理或者逆转。突破走势最大的难题和趋势跟踪类似,就是如何区别真假突破,因为往往突破之前股价都在做横盘整理,趋势不甚明显。在这种情况下,一方面判断突破时最好突破的方向跟大趋势一致,另外设好止损点就尤为关键,这样一旦证明是假突破,立刻止损。同样,如果是真突破,可以观察是否形成良好的趋势,让利润发展。 
   
  还有一些其他的利用无效定价的方法,比如季节性趋势,他利用季节不同产生的无效定价来获取收益,比如冬天,如果天气较冷,能源股一般会有较好的表现。跨市分析利用地域不同产生的无效定价来获取利润,这对外汇交易特别有用,当然,A股和港股的价差也经常被作为交易对象。最后,还有一些利用市场自身产生的无效定价来套利的方法,比如说做市商常用的价差交易,利用市场自身波动的艾略特波动理论,利用神秘主义经验的Fibonacci数列等等。 
   
  总结而言, 交易的理念可以根据时间窗排序如下 
   
  大环境投资(一年以上) -> 价值投资(数月到几年)-> 基本面分析,季节性趋势,跨市分析(数月) -> 趋势投资(数日,几周) -> 波段操作,突破走势,艾略特波动,Fibonacci理论(当日,数日) 
   
  3.将理念系统化,用统计战胜随机 
   
  做金融投资服务,最郁闷的莫过于被人说炒股就是赌博,肯定赔钱。持这种观点的人不在少数,甚至最近一起合作做项目的财华社CEO George和COO Ben,都持有这种观点。其实,大部分人觉得股市无法掌控的原因在于,在某次他们发现股市并没有按他们预测的发展,比如去年的金融危机。但实际上,即使公司业绩再好,趋势再明显,也有可能因为突发事件没有表现出想匹配的走势。所有的价值分析,技术分析都只能发掘出存在无效定价的机会,至于这种无效性是否会被弥补,必须由市场决定。 
   
  从这种意义上讲,寻找无效定价过程,可以看做是对股市进行数据挖掘,最后完成一个分类,找出最有可能的无效定价机会。我们所使用的财务指标,技术指标,相当于从公司财务数据,股票价格走势中抽取出各种各样的特征值, 最终目的是构建一个分类器,从而能够决定这个股票是否符合无效定价的模式。股票市场每天变化万千, 一个分类器是不能满足需求的,因此我们才有了适应基本面的分析器, 适应趋势走势的分类器,等等。每种分类器在不同的时候,不同的市场,不同的股票都有不同的准确度,而且都不是百分之百,因此如何正确的决定什么时候使用何种分类器,决定了选股以及选择进入退出时机的成败。 
   
  在这种条件下,寄希望于一次交易的成功得到幸福的生活是不现实的,就像湖人对火箭一样,虽然湖人各方面都强,但火箭也抓住机会赢了三盘。但如果我们抛开单盘的胜负,计算平均期望值,我们就仍然能够把握胜局,这也是NBA季后赛不是单场定胜负,而是7场制的原因,降低随机性,好的球队才能被真正找出来。于此类似,在交易中,假设我们做10次交易,每次只有30%的运气抓住一次无效定价的机会,那么我们会赚还是赔呢?假设我们每次赚20%,每次止损点设在5%, 最后计算出期望仍然有20%*3-5%*7=25%的收益。 
   
  因此,根据本书而言,我们需要做的,就是设计高概率获利的交易系统,并通过测试,了解其回报风险系数,并设置适当的头寸,止损点,来保证自己的墙壁不会被连续的亏损压垮。这样就能在长期的交易中获取接近期望值的利润。而期望值的大小,就取决于系统的好坏,考验投资者对上诉交易策略的正确选择和应用。 
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