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专访吕峰:做任何事情都要纯粹(沈良)  

2012-12-28 16:44:22|  分类: 岁忘堂 |  标签: |举报 |字号 订阅

吕峰:

南华投资总经理

国内第一批期货从业人员,九三年进入浙江金马期货公司,并且相继担任市场部经理、金华营业部总经理等职。
九七年从事职业金融投资,前期股票交易为主,九九年左右开始研习期货系统化交易,零一年加入南华期货公司,历任投资部副经理,南华投资副总,南华投资总经理。

多年来形成成熟的交易体系——自适应量化主动对冲型策略,交易以系统量化为基本逻辑,趋势交易,从零一年至今个人账户收益超过了34倍。本金以下的绝对回撤率不超过17%,做到了连续、稳定的收益,年度复合收益率为50%左右。
 
期货中国1、吕峰先生您好,感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您93年就进入期货行业,经历了行业的风雨和起落,就您切身感受来看,如今的期货行业和90年代相比,有了哪些进步?

吕峰:那是不可同日而语的,现在和90年代比,进步规范很多。从监管意义上讲,保证金监控中心的设立以后,对客户资金的保护起到了一个很好的安全闸作用,原先是混码交易,期货公司挪用客户保证金包括穿仓之类的风险事件层出不穷,对经营是一个很负面的影响,现在监管的介入,对资金安全、规范管理来说进步很大。

从市场的角度来说,从一个市场交易人员的角度来看行情,那也是有变化的,90年代,整个市场的容量小,容易被操控,也出现过多次的风险事件,比如说海南的橡胶、北京的红小豆之类的风险事件、逼仓事件,现在整个市场的容量和规模都跟90年代相比是无法同日而语的,有巨大的增量,现在我们对应的是国际市场,相对来说操纵不容易实现,一些客观交易者、一些循规蹈矩的真正的交易员就能发挥作用,因为市场给我们提供了相对平等交易的机会。相对来说90年代市场机遇不平等,因为有明显的强势方和弱势方。

期货中国2、从做交易的角度来说,这些年来,市场的参与人群变化大不大?

吕峰:人群的表象肯定是发生了变化,印象当中我90年代参与的主体是国有企业为主,像物资系统这类的企业,现在则是私营企业、个人投资者,通过各种形式进入期货市场为主。但从交易的角度来讲,参与群体的变化是不大的,都是来逐利的。当然有一块是企业套保资金,这块业务也逐步在增加,但是现在很遗憾地说,套保客户真正理解期货市场套期保值规避风险能力是不足的,他们很容易把套期保值也做成投机,因为没有严格的去遵循套保原则,进行双边交易。所以从这个角度来说变化是不大的。

期货中国3、从盈利的难易来说,如今的期货市场和10年前、5年前相比,盈利更容易了还是更难了?

吕峰:从盈利的难易角度来讲,没有什么大的变化,一直是很难的,期货交易一直是比较难盈利的。从期货公司统计客户的年盈利数据上分析出来,一年以上盈利的客户看百分比是很小的,3年以上盈利更小,5年以上盈利基本上是一个万分之几的概率。08年金融危机以后,这个市场相对来说没有像08年以前走的那么顺畅。按照我的定义,08年以前商品市场整体处于一个牛市的状态,对趋势交易者是比较容易把握的,实现盈利也相对容易;08年以后,市场进入一个大的结构性转换之后,变成了一个调整市,这些年除了出现一些像棉花这样局部的大趋势行情以外,中级以上的行情趋势比较少,这个是特定的市场结构造成的,就是趋势交易相对比较难,因为整个市场处于调整阶段。事情总是在发展变化,调整阶段我相信会过去,市场依然会有大的起落和波动,对于趋势交易者来说,只要出现大的起落和波动,应该会有个好的机会。当然这是我用个人的理解来看待这个市场,从我这几年的交易来看(我们跟基金公司也在做对接,他们也在分析我的历史账单),我的收益趋势有收窄情况,我是这样跟他们做解释的,这个收窄是市场使然,不是说我的系统有什么问题(在执行上或许有少量犯错),这几年的市场波动率在收窄,是调整市场的特定阶段的表现,但调整市场也会转换,会变成大的牛熊市。

期货中国4、在您眼中期货市场是一个怎样的市场?在这样的市场中,您给自己的定位是怎样的?

吕峰:期货市场学术上的意义功能肯定是价格发现、规避现货风险,实现这些功能需要投机者,因为要给市场提供流动性。从我个人角度出发,期货市场就是一个博弈市场,就是投机者之间互相博弈的市场,整个市场不产生收益,只会产生净损耗,就是所谓的负零和市场。从交易者的角度来讲,我不参与套保,肯定是一个为市场提供流动性的投机者,也就是一个参与市场博弈的人,这是很明确的定位,只不过现在在运作一个投资公司,就是一个资产管理公司,撇开交易的角度,还会做一些产品设计、包括公司运营等方面的事务。


期货中国5、期货市场的钱是赚不完的,但并非每一笔都要去赚,都适合去赚,您要赚的是市场中的哪一部分钱?

吕峰:我想赚的是市场中级趋势发生时的这段价差。

期货中国:你刚刚一直提到中级趋势,请简单的解释一下中级趋势?

吕峰:趋势都有个人的理解,有个人色彩,我理解的中级趋势就是指价格在一定时间之内,朝一个方向,发生相对长时间或者相对大幅度的波动。像期货品种,价格大概是波动20-30%左右。

期货中国6、您充分理解了技术分析的三大假设前提:(1)市场行为涵益一切信息(价格反映一切);(2)价格沿趋势移动;(3)历史会重演。请问,价格是否始终沿趋势移动?历史会重演,重演的是价格走势还是人性特点?

吕峰:价格不可能始终按趋势的方式移动,因为期货市场会有很长一段时间价格以无趋势的方式运动,这是市场一个重要特性,就是我们通俗讲的震荡市,从时间角度讲,震荡市占比时间是比较长的,但震荡市发展到一定程度时,我们认为会物极必反,就是它往往会演变成一个趋势行情。至于说历史会重演,重演的是价格走势还是人性的弱点?我觉得是这样的,“重演”它的表现形式肯定是价格,这是毫无疑问的,比如说一个W底的形成,它的后期的演变跟若干年前W底形成的演变往往会惊人相似,所以说从这个意义上来讲,重演的是价格走势,但是推动价格走势的背后因素还是交易者,交易群体是人,我觉得人性的力量是不可忽视的,因为人性亘古不变。

期货中国7、您做期货只做技术分析,几乎不看基本面。就您看来,基本面分析是否毫无用处?

吕峰:我是一点不看基本面,而且我尽量隔离基本面,远离基本面,为什么要这样做呢?是否马上就要得出基本分析毫无用处这样一个答案呢?这是否定的,为什么我选择用技术分析做交易?主要是为了更加便捷。基本分析它不是毫无用处,只是信息太过庞杂,以我们的交易地位、交易角度来讲很难掌握到完全的供求信息,而且很多的供求信息分析以我们的学术水平来讲也不能够完全吸收消化,会产生误读。

期货中国8、您觉得技术分析和基本面分析相比,有效性体现在哪里?您现在做交易时是否完全不考虑基本面因素?

吕峰:技术分析就是关心价格本身,它比较直接明了,具有相当的操作性,而基本面的分析有一些因素可能在我这个层面是把握不住的,就我个人的体会它不是太具有操作性,所以说我在交易的时候基本上不考虑基本面因素,因为既然价格已经包含一切的话,那我就没必要去考虑基本面的因素。一组大的阳线必然包含着基本面变化的因素。对我们而言,只是要掌握价格的落差,并不想去关心价格变化背后的因素,这是分析师们考虑的事情。当然做基本面成功的交易员也很多,不能说基本分析无效。但是,我比较反感的是技术分析结合基本分析的提法,因为这种提法逻辑上是有一定矛盾的。我觉得好的基本面分析师就应该纯粹从基本供求信息上着手,然后根据自己交易的资金安排,做资金分配或者说资金管理,会敢于逆市建仓,因为他的分析有前瞻性(而技术分析是绝对反对逆市交易的,主张的是顺势而为)。他应该不考虑技术面,如果他再考虑技术面,那会跟他的基本面有矛盾。做交易的成功,一定要逻辑上通得过去,不能够互相矛盾。假设一个交易员又要考虑基本面因素,又要考虑技术面因素,有的时候是一个矛盾体,打个比方讲,市场已经完全出现一个头肩顶的突破,或者说呈现其他一个突破的形态,但是如果说他的信息接收量使他无法理解为什么会产生这个突破,那他就不敢下单,不敢下单他就会丧失这种交易机会。做技术分析的话,就很单纯,看到这个突破,上压线破了这个轨道,趋势线突破以后,自然就进场,所以说技术分析其实具有相当的可操作性。综上所述,技术分析简洁明了,直指事物的本质,而完全的基本面分析具有前瞻性,但是两者之间很难统一使用。

期货中国9、技术分析也不是万能的,您觉得技术分析最大的缺点或弱点是什么?

吕峰:第一个就是滞后,就是我刚才讲的,它没有前瞻性,只有在市场发生变化以后,你才会做出相应的变化,做技术分析的交易员充分理解这一点。我们不是提出一个交易口号吗?不抛顶不摸底。这其实就是我们对这个工具的缺陷性有一个充分的认知了,你在使用技术分析时,知道它的短处,有效的避开它的短处,仍然可以用得很好。第二,很多时候技术分析会让你有不确定性,比如假突破的比例是很大的,你在做交易系统,如果说你靠技术分析生存的话,要对这个工具的弱点有充分的了解,那么在假突破的时候你也应该做好充分的止损准备,所以说技术分析不是万能的,都要配上止损单以及有效的资金管理。

期货中国10、有些投资者天天在想办法预测行情,而您认为不用预测,只要有对策就行了,为什么?

吕峰:期货交易有一句经典的名言,我很欣赏,就是“交易基于对策”。那为什么这样说呢?预测的主观性和随意性实在太大了,可操作性程度太低。市场从严格意义上来讲只有涨跟跌两种形态,也就是说如果一个盲人或者是一只猩猩、一只猴子去预测一次行情涨跌的话,也有50%的概率,他能够蒙准这个市场,但长期预测成功是很困难的,我们做过统计,整个分析师协会也有相应的统计,一个分析师要长期的预测准市场,理论上讲是不可能的,就是它的操作性是很低的,因为预测要结合基本面的考量来做,作为分析师而言,掌握完全的基本面供求信息也是比较困难的,所以说据此做出的预测,个人随意性包括主观性是比较大的。而对策就比较严谨一点,对策是根据市场已经发生的情况而产生的应对办法,它是客观的,涨有涨的对策,跌有跌的对策,亏有亏的预案,盈有盈的预案,它都是针对一些客观已经发生的事情所做出的应对方法。在风险市场上,主观东西和客观东西相比,总是客观东西靠得住一点。基于这样的认识,我尽量不去预测这个市场。

期货中国11、您在做系统化交易之前,做过哪些类型的交易模式?为什么后来选择了量化投资的系统化交易?

吕峰:我在期货公司呆的比较久,1993年入行,一直在做市场业务,看到过很多血淋淋的失败,那时候也有一些大户,我看他们结果都不是很好。当时大部分人的交易都是靠打听消息和基本面的自我解读。那么交易结果可想而知。我感觉这不是个办法,所以就认真研习了约翰墨菲的《期货市场技术分析》,这本书对我后来的职业生涯奠定了很深远的基础,影响了我对市场的理解和思维。主要还是我认为技术分析有操作性,我其实一开始涉足交易,也还是倾向于做技术分析的,以价格突破作为一个主要的交易标准,但是没有系统化,我印象最深的一次交易是99年的5月19号,那时候我做股票,519反转,我把手上所有乱七八糟的股票都平光,集中在清华同方、600770综艺股份等网络科技股上大胆建仓,那时候长阳拉出以后,我果断跟进,这个就是技术分析的基本常识和动力,有此基础才敢做这个举动。一开始收益比较好,那时钱比较少,我记得17万马上翻到了48万,但是很遗憾,因为没有做系统,也就是说没有做一个完全化的对策,后来到10月份以后,这类股票都开始下跌,因为对策不够系统完全,被主观情绪所干扰,没有把握好,当时对技术分析的理解并不深刻,认为它不一定是个反转,有可能只是一个调整,有侥幸心理,导致从大幅盈利到后来几乎没有什么盈利。这段行情对我职业生涯的影响是至关重要的,就是因为没有做一个很好的系统化的对策,就是说止盈没做好。那么我后来就要考虑了,既然能够做突破,那怎么样做退出呢?你应该有一个有始有终的技术化的对策方案。我就开始有了完全系统化的思路,当然这个系统的形成也是机缘巧合。这里我重点还要提一下成功投资人应时雨,他对我的帮助是很大的,我们是好朋友,他是远通出来的,我是金马出来的,那时候大家都属于是落魄人士,聚在天地做交易,就成为朋友谈论交易。我觉得他这个人的思路是相当敏捷的,看问题的高度很高,他当时已经开始用系统化交易的办法,我跟他探讨以后,果断决定用系统化交易。我今天的一点成功,他是功不可没的,不管从任何角度我会感谢他。

期货中国12、您拥有一套“自适应量化主动对冲型策略”,请问您的这套系统最大特点是什么?

吕峰:这个是我们自己取的一个名字,但是它主要核心的理念是一个趋势交易,它一切一切的设置都是为了捕捉可能发生的中级行情,这是第一点。第二点,组合,它对所有具备流动性的交易品种都进行了有效的组合。如果说“趋势”是一种进攻的态势,那“组合”就是一个防御的形态,做组合的目的主要是防范市场长时间的震荡给市值带来不利影响,因为我们知道,你组合的品种越多,不相关性就相对越大,对减小波动率是有帮助的,也就是说做这些工作都是为了使你在中级行情发生以前,还有有能力,或者说是还有相当大的资金量没有受到损失,可以参与到后续的中级行情中去。趋势是主动型的,组合是防御型的,因为我们也充分认识到系统的不完善。因为它不完美,有缺陷,所以我们要做一些主动性的风险防控措施。

期货中国13、就您看来,一个完整的交易系统,应该包含哪些要素?

吕峰:现在很难定义什么叫系统交易者,学术上也有争论,但是我是这样想的,就一个完整的交易系统而言,它不能有显见的缺陷,这是见仁见智的,它需要一定的市场深度才能够理解。就我的理解而言,整个交易系统,你要做最坏的设想:最坏的情景是什么,你能不能够抵住这个最坏的情景,设计交易系统,或者一个好的能够正常盈利的交易系统,对这个情景应该是有设想的,然后是有对策的。

一个完整的交易系统应该包含的要素,首先应该能够明确执行,比如说它的开仓平仓、止损止盈、资金管理都应该明确、量化,这是它的基本条件。当然,一个好的交易系统应该有容量,瓶颈不能太明显,有些交易系统瓶颈太过明显,或者说只能是一个短线交易,对资金的容量比较敏感,当然这是站在机构的角度考虑,希望有一些容量大一点的交易系统,符合产品的要素,能够有一些普适性,能够做这个市场,也能够做那个市场,甚至于对整个金融市场都有一定的包容性。这样的系统,我认为是一个好的完整的交易系统。

期货中国14、您觉得交易系统的设计更重要,还是执行更重要?您能做到100%执行自己的交易系统吗?

吕峰:我不大清楚别人的交易系统怎么在设计,不能够评论,就自己的交易系统做评论,我觉得是执行更重要。我肯定做不到100%执行,这个问题我坦率地回答,因为越是时间结构长的交易系统,它对人性的挑战越大,我们的交易系统要经历很大的震荡市,如果市场震荡时间久的话,负面情绪会上升,会影响交易的执行。交易的执行是一件很重要的事情,我们在系统评估中也提到了交易的执行,执行度高才会有连续性和一致性,没有执行就会丧失连续性和一致性。我们评估交易员时,对他的执行度也是有考量的,就是你说的跟做的是否一致。坦率地讲,没有一个人能够做到完全一致,因为我现在没有看到过这样的高手。我个人理解,相对的一致还是要具备的。就我个人而言,100%的执行肯定做不到,但现在我们也在尝试,因为去年震荡时间比较长,对我的系统挑战比较大,执行度方面压力倍增。我们现在对系统也做了些微调,微调的方案是这样的,就是把使用率再度降低,品种更分散,因为现在也有个好处,现在品种越来越多了,对组合投资应该是一个契机。我现在对自己包括执行我的交易系统的交易员的要求是,宁可少量,但每个信号都一定要做,这样做的目的就是为了不踏空市场,不失去中级市场的利润。

期货中国15、您的交易系统,最大的特点一是“趋势交易”二是“组合投资”,请问您如何定义“趋势”?如何捕捉趋势?

吕峰:趋势跟中级趋势在我们交易员的理解当中实际上是同一类事情,就是价格朝一个方向单向运行。中级趋势和长期趋势的出现,我们这种趋势交易者都是能够捕捉到的,在中级趋势上我们可以赢钱。我想定义趋势还是一句话,就是价格单方向的一段时间之内的有一定幅度的波动,这是我对趋势的定义。至于说如何捕捉趋势,一般来说有很多种方法,用技术分析的方法来讲,最简单的方法就是看图形,是否有效突破,我们讲越长的底或者越长的顶它突破的概率越高,形成趋势的可能性也就越大。趋势从时间长度来讲,它是远远低于震荡期的,整个市场时间的构成,震荡期占比时间更多,趋势相对来说是短的,你是要忍耐的,前期在对付震荡期的时候你要做出很多的防御型手段,当趋势出现的时候,你一定要有果断的方法跟入,如果不跟入,踏空的话,作为一个趋势交易者那是很痛苦的事情,而且你的交易成本和收益将不成正比。

期货中国16、在您的“组合投资”中,一般持有多少个品种?请您谈谈“组合投资”的优势?

吕峰:组合投资也在变化,因为原先交易品种不足够多,只有金属、农产品几个品种,最近这几年,金融改革的步伐在加快,交易品种日趋丰富,现在可交易的品种比较多,现在我在组合的主力品种大概有15个。组合的好处就是刚才提到过的防御型态势,就是通过各种品种之间的负相关性,来抹平、均化整个市值的波动率,抹平了以后,整个市值稳定了之后,你才有能力去把握趋势,因为我们不可能一上手就能拿到一个趋势行情,使市值大幅增加,我们必须充分考虑投资的困难性,所以做组合投资,它的优势就是能够活的比较久一点,下沉的空间会比较小一点,换言之也是一种对风险厌恶的表现,是一种谨慎的态度。

期货中国17、您如何选品种?当一个品种具备什么特征或达到什么标准时,您会把它选进来?您个人有没有偏好的品种?

吕峰:我们挑选品种的特征和标准主要是流动性,只要市场流动性到一定水平,打个简单的比方,5万手、3万手,就可以选。对品种我个人没有偏好,但是他们给我做过账户分析,说我最大收益是铜,因为这么多年它的波动率特别好,次之是橡胶,都是历史表现而言。我记得去年也谈到过我居然在强麦上也做到了很大幅度的空头行情,因为它连续下跌,所以可见我对品种是没什么偏好的,强麦品种基本上很多投资者是不考虑的。但是燃料油就放弃了,因为合约的问题,它活跃度不高了,我就把它剔除交易组合。选择品种唯一一个标准就是流动性。

期货中国18、有没有可能某个品种做了一年都还是亏损的?遇到这种情况,您会剔除这个品种吗?在什么情况下您会剔除一个品种?

吕峰:这个不会的。做一年总有几个品种几波行情会让我赚到钱,所以说我不会做这个安排,对我来说剔除一个品种唯一一个可能性是它的流动性下降。


期货中国19、您的总体仓位一般控制在多大范围内?最大会达到多少?

吕峰:05、06、07、08这几年是整个市场属于上升期,做交易比较顺利,因为品种也比较少,交易也比较顺利,仓位会比较大一点。我记得用足的时候也有百分之六七十的仓位。经过金融危机以后,我们的运营的资金也大起来了,包括个人的增值,这几年以后也有较大幅度的资金增值。不是像原先的体量了,做事情相对谨慎一点。而且我刚才提到过,因为要加强执行力,我放弃一些仓位的安排。我要充分执行,要加强执行度,就把仓位降下来,因为只有把仓位降下来,你才有可能完全执行你的交易系统。最近一年我做的仓位都不高,到目前为止我的仓位达到百分之二十五六,我想以后我会有所变化,但我会对自己有个硬性的控制,仓位不大会超出百分之四十。

期货中国20、某个品种有了利润之后,您会不会在这个品种上加仓?

吕峰:不加,因为这涉及到基本的理念,我是对风险比较厌恶的人。第一,我在整个系统设置当中所有品种资金等比例分配已经完成了,中途加就是违背交易系统规则。当然,这里面有个深刻的原因,就是加仓的风险。我这么多年的盈利都不是说哪一波行情当中轰轰烈烈地赚出来的,而是在很平淡的交易中一笔一笔积累起来的。我没有做过像比方说像“浓汤野人”这种单方向的单次行情暴利的事情,都是通过品种组合,慢慢地一笔一笔平平淡淡当中增加积累起来的。我个人的交易风格是趋于稳健和保守的,加仓属于偏激进的行为,我是不采取的。因为它有一定的风险度。

期货中国21、在整个账户有了多少比例的利润后,您才会考虑调整下单手数?

吕峰:这个基本上是有个标准的:当权益增加50%以后,相应等比例增加仓量。这样可以做到复利增长。

期货中国22、您一笔单子平均持仓时间有多长?持仓最长的单子会达到多久?

吕峰:持仓时间只能说相对比较长,坦率的讲我没有算过。你可能也知道,信号型交易是要根据市场变化做随时调整的,持仓有些长有些短,持仓时间长那肯定是获利单,只有确实发生获利了,而且这一波趋势行情持续的时间比较久,那持仓时间就会比较长。最长时间的单子,我持过铜大半年接近一年的时间,当然中间有过换月。

期货中国23、您的系统在进出场时,对具体点位的要求高不高?

吕峰:不高,因为系统的容错性比较好,它是一个超长期的,是一个日线结构的长期趋势。所以对具体点位不敏感。

期货中国:比如说现在信号发出来了,现在进场和半小时后进场有没有差别?

吕峰:我觉得甚至于明天都没有差别。这很容易作为一个产品要素,因为最重要的是,我们追求的是百分之三十左右的市场波动率,考虑的是大幅度大收益,一般情况下,一个小时或者一天的行情可以是无所谓的。

期货中国24、您觉得您的系统大概的资金容量能达到多少?

吕峰:我设计系统的理念是为一个大的趋势性行情做准备的,容错性比较好,对资金规模、对电脑、对速度都没有什么大的要求。所以说容量大肯定是我这个系统的优势,但是你要我算出一个具体的量,坦率的说比较难算。

期货中国:假设就操作十亿二十亿有没有问题?

吕峰:我个人认为十亿应该没问题。就现在的市场活跃度来说,没什么问题。

期货中国25、震荡市是趋势交易者的难题,在震荡市中,您会不会对仓位、持仓品种数量等有所干预?

吕峰:从系统设置的原则来说,是不应该进行干预的,因为你的系统对震荡市的困难应该有充分的考量。我前面反复的强调我们这个趋势系统是有弱点的,不是万能的,震荡市我们是要亏钱的。我们怎样做到尽可能少亏钱,捱过这个难过的震荡市呢?不能靠主观判断,主观判断有的时候是忙中添乱的事情,错上加错的事情。你想做好,谁不想做好呢?谁不想回避震荡市的风险呢?但是有一利必有一害。理论上是不应该进行干预的,但实际上你心态失衡的情况下还是会犯一些执行力不强的错误。

期货中国26、有些量化投资者认为需要根据行情的变化不断调整参数,您认同吗?

吕峰:首先这是我们行业中比较热议的话题,因为大家都在不断优化自己的系统,总觉得这是一种探索的精神,是一件好事情应该得到鼓励。但我认为是不对的。你既然是量化,你的逻辑是基于系统化量化的话,就不应该修改参数。一旦修改参数,那就是一个新的系统。必然需要时间、实盘来验证。单纯的靠历史数据拟合是件很靠不住的事情。因为我们假设想像一下就可以知道,你可以根据行情的大小、情景进行想像的话,你跟主观交易者有什么区别呢?你不如进行纯粹的主观交易。我有一个比较明确的理念,任何事情都要纯粹。做基本分析的就要用基本分析的方法去做,做技术分析的就应该用技术分析的方法去做,千万不要结合,不要糅在一起,十八般武艺你样样都想精通,最后却可能样样稀松。量化交易者如果说可以进行通过不断的调整,那是外行的说法。对这种做法认同的人,我也认为也是外行。

期货中国27、有些人追求高收益,并愿意承担较高的风险;而另一些人则追求稳健收益,把风险控制在相对小的范围内。您如何看待这两类人?

吕峰:我觉得这两类人都是很纯粹的人。首先,你愿意承担比较高的风险,追求高的利益,这没有错,这个市场需要这样的人,没有问题。关键你要有承担风险的能力和神经系统,你有健全的神经系统,就可以选择风险比较激进的交易风格。至于说追求稳健收益,风险控制比较小的人,就是我这类人。如何选择,可能要依据个人的性格而定。我认为这两类人从交易的角度来说没有高低好坏之分,在这个市场上都有生存的空间。前一类人比较容易为风险喜好型客户所青睐,他的市场影响力会比较大一点,因为他短时间内容易创造一些奇迹。机构的资产管理,或自营资金,我认为没有必要这么做。后一类人,他的市场知名度会小一点,他的收益率靠的是慢慢积累,风险厌恶度比较大。如果客户比较喜欢追求暴利,他无法提供。但我相信,到了机构化的时代,后一类人的价值会更大。因为他比较符合产品要素,在任何的产品要素里都需要有效控制回撤,而他能做到这一点。

期货中国28、在容易产生短期暴利的期货市场,只是追求稳健收益,会不会少了一些激情?

吕峰:我是按部就班型交易,我对做投机没有很大的激情,我只是把它当作工作而已。设计交易系统就是为了尽量减少情绪对交易的影响,情绪对交易有负面作用。您刚才提到的“激情”,那肯定是一种强烈的情绪表现,我觉得充满激情的人,或者说充满激情的情绪进行风险投机,理论上还是有点问题的。激情可以发泄到其他的创造性领域上去,在交易上,我个人的理解还是谨慎一点,不带情绪,稳定一点,这样会比较好。

期货中国29、期货资产管理时代已经到来,您觉得近两三年内,公募基金专户、信托、券商集合理财、有限合伙、期货公司CTA、民间个人委托理财等各种期货资产管理模式哪一种或哪几种的发展动力最强?为什么?

吕峰:你要我做这个判断的确比较难。不过,我可以肯定地讲公募基金跟信托,它们在品牌上有优势,包括券商都有一定的优势。但是有限合伙、CTA包括民间个人理财,它们在技术上有优势。所以说我觉得以后的资产管理模式,应是品牌加技术,如果能够有效整合才最具优势。公募基金,我们现在也在跟它们合作,它们有跑道、有集合资金的能力、有影响力,但没有技术,没有交易员。信托也碰到一样的问题,券商也碰到这类问题。但是反过来说有限合伙公司的交易员有操盘能力,期货公司CTA有操盘能力,民间个人理财实际上就是一些高手,也可以说成是民间CTA,他有操盘能力。以后可能就是一个强强联合的时代,一个技术和资源结合的时代。

期货中国30、您是南华投资的总经理,您觉得南华投资和其他形形色色的投资公司、资产管理公司、私募基金等相比,核心优势有哪些?

吕峰:南华投资的历史时间比较长一点,这个公司注册到现在已有九年,连续经营有八年,也就是有CTA自营经验八年时间,年化收益也比较好,有百分之二十二。我们有CTA业务经营和管理的经验,这点其他公司可能还没有,我们虽然在市场上没有什么大的知名度,但是我们自己默默地在做着一块股东的自营业务。我们现在也形成了自己的交易评估体系,我们的交易评估体系是比较专业的交易评估体系。我们现在有两套交易系统,一套就是我在用的自适应量化交易系统,还有一套就是在这个系统基础之上发展了一个改良型系统,就是频次节凑比较快一点,容易对付震荡市场的一个量化交易系统。

我想我们的优势就是操作技术上相对有优势,经营上有一定的经验,当然我们还有一个优势,我们是南华期货的合作资产管理公司。我们背靠着一座金山,因为我们的股东是横店集团,它本身资源就比较大。原先我们的胆子比较小,我们南华期货的风格就是谨慎、稳健,所以在资管业务没有开闸以前,南华投资跟南华期货的业务整合比较少,联合比较少,我们只是默默在做集团公司的自营。所以说公司也没有太大的影响。但是现在资产管理业务开闸以后,我们的资源优势就显示出来了。南华期货开展资产管理业务,肯定要找投顾,南华投资本身就是它的投顾,所以说我们这一点资源比其他投资公司要好得多,我是它的天然投顾,这个是一个集团体系内的事情。明年,资管牌照开始运作后,我们会全力跟期货公司的市场部门做资源整合,也希望为期货公司的经纪业务增加附加值。

期货中国31、在期货资产管理时代,南华投资将定位于一家怎样的公司?

吕峰:首先,南华投资肯定是一个金融服务类的公司,它旨在为客户提供不同需求的理财服务。我们的愿景是希望能够涵盖期货、期权、证券、基金、甚至银行中间产品等领域,做客户全方位的真正意义上的理财顾问。我们的风格就是专业、稳健、持续。我想真正市场化以后,我们会有一个比较大的市场前景。同时作为一个开放的平台,我们有志于成为专业投资人才的发展基地,这方面我想还要和期货中国网多多合作,以后在这方面两家企业有所互动。

期货中国32、目前南华投资有没有相关期货产品在运作,业绩如何?

吕峰:因为我们一直在做CTA业务,产品这一步涉足的略晚了一点,但是今年下半年连续做了两个产品。我介绍一下我们现在在运作的两个产品。一个是我们跟一个关系良好的投资公司联合做的私募基金,一只有限合伙产品,操作方是对方,南华期货作为一个通道商,我们利用南华平台的优势募集资金,同时我们也提供风险管理。这是在我们平台上运作,圈内一个比较好的交易员在主持做的一个结构化的产品,现在收益是,到目前为止权益是2120万,有120万的收益,运作时间不到两个月。第二个,南华投资还做了一个结构化产品,跟华宝、兴业基金公司做了一个基金专户,这个是南华投资作为劣后和投顾参与的一个结构化的产品,是保本的,规模是三千万,这个基金是刚刚开始运作,上个月的14号签的合约。这个产品我们南华投资是投顾方,它是一个混合策略的一个交易产品,它的1/3资金买银行的固定收益理财产品,剩下的资金是两种交易策略混合使用,一个就是我的自适应量化主动对冲型策略策略,还辅以一个股指短线策略。这两个策略混合起来做这个产品。我们刚建仓,大概是本月11、12号建仓。现在是13万的盈利。

南华投资现在做的这两个产品都是结构化产品,还不能充分的体现我们的管理水平,最能体现资产管理能力的交易表现形式应该是纯管理型基金。希望在明年,力争推管理型的基金,南华投资是完全有能力做管理型基金的投顾的,目前的局限性在于市场,因为我们资产管理业务才刚刚开展,千头万绪的事情很多,我们跟南华期货的市场资源整合还有待进行。明年我的目标就是做一个纯管理型的基金,以此来体现我们的交易能力。
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