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期货交易的艺术(转)  

2011-06-07 11:33:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  作为金融界最有影响的一位人物,利奥·梅内姆(Leo Melamed)对芝加哥商品期货交易所进行了革命性的改革。然而,同金融天才乔治·索罗斯相似,梅内姆首先不得不进行了一次著名的旅行,逃脱纳粹,来到美国。1939年,7岁的梅内姆和他的家人从波兰逃到立陶宛,但是到那里后,他们需要一个通行护照才能继续旅行。甚至我的哲学家父亲,梅内姆说,也不能接受一个人的生活是怎样下降到排着队等待一张纸,这意味着生与死的差别。在列车经过西伯利亚时,年轻的梅内姆学会了他有关策略的第一课:保持冷静。因为,当时让他惊奇的是,他的父亲继续进行着紧张的国际象棋比赛,很明显他的父亲忘记了周围的混乱环境。
  1950年,梅内姆进入伊利诺大学,在那里,他开始是一名大学预科学生,随后他转到法学预科。毕业后,他进入法学院,尽管他痛恨严格的学习,但他承认:学习使我思考,并且是比较缜密地思考。当他还是一名法律专业学生时,梅内姆向梅林公司申请了一份外勤工作,他当时误认为这是一家法律公司。在这家公司的办公室,健忘的梅内姆填了一张表,经过简单的面试,得到了这份工作。当他发现自己站在芝加哥商品交易所时,他这样回忆道:我就像艾丽丝一样,透过玻璃看到的世界,不是一个疯子汉特的世界而是数百个疯子的世界。
  很快,梅内姆就爱上了这个交易所,并且说服他的父亲给他贷款3000美元买了一个交易席位,开始了自己的交易生涯。当时,仍然有大量的操纵行为,操纵的商品从鸡蛋到洋葱无所不包,所以,当他1967年成为交易所董事会的一员,并在1969年成为主席后,他集中精力进行改革,改善自我管理方式。在回忆这段经历时,他写道:我们是先锋,我们告诫自己,要靠才智和毅力来支撑,并且继续保持前辈的这种精神。在《期货交易的艺术》一文中,他分辨了前人故事与日常现实的差别,并且指出了期货交易所需要的技巧。
  对很多人来说,期货交易是一种诅咒。
  对很多人来说,期货交易是一种灾祸。
  对大多数人来说,期货交易是一个谜。
  为什么有关期货交易的观点有这么大的分歧?为什么这是一种爱与恨的关系?也许是因为今天的期货交易代表着商业世界的最后一个前沿领域。在这一领域里,勇敢的交易者仅仅只依靠他的才智和感觉,交易者必须勇敢并且乐于面对难以对付的个人挑战,而这种挑战又需要智慧、坚韧、骨气和冒险精神。奖赏正是针对这种风险的。
  个人期货交易是最后一个这样的领域。在这里,通过适度投资,一个人能够大量增加财富。毫不奇怪的是,虽然很多人失败了,但是还是有很多人去试。毫不奇怪的是,很多失败者责备这种挑战,而不是责备自己的错误。毫不奇怪的是,成功者常为风险所困。同时毫不奇怪的是,仅有极少数人了解期货。同任何其他新领域一样,无知是可怕的、棘手的和令人恐惧的。同大多数新领域一样,从事期货交易所面临的挑战是难以克服的并且充满了风险。
  由于这些原因,关于期货交易出现了很多的教条:你必须是非凡的;你必须是幸运的;你必须是很专业的;你必须是一个赌徒;对于期货交易没有任何原因可以解释。这些教条是错误的。但这些教条常常被期货交易中因各种原因失败的人当作借口和托词,其中的一些原因并非个人的原因。也许这些人缺乏专注力或缺乏足够的分析能力;也许他们缺乏容易调节的个性、一个成熟的性情或一些商务训练。另一些人失败,是因为他们缺乏足够的资本;虽然资本是重要的,但是并不是个人交易失败的根本原因。
  再来看看运气。期货交易是运气不太重要的少数几个领域之一。通常几乎对所有事情而言,运气都起着重要的作用。但对期货交易而言,运气不起作用。总的来说,运气不是期货交易的一个影响因素。运气有好有坏,但常常是中性的。一次好运气也可能会有负面影响。例如,一位交易者在早期的交易经历中是幸运的,但他可能什么也没有学到,或者所学到的东西和他应该要学到的是正好相反的。从长期来看,早期的好运气会欺骗他。
  最后,期货交易的成功取决于个人辨别和分析显著事实和统计资料的能力,这样才能得出给定产品中间价格或最终价格的一个理性观点。简言之,它取决于正确地衡量供给和需求的能力。
  这听起来很简单,但事实上并非如此。这是一项最艰巨的任务。这一挑战里包含着严格的要求:了解影响给定产品价格的重要经济因素;与事实和统计数据相符;理解这些事实以及它们对需求和供给的影响;正确地摊派各种成分的重要性,使之适用于一种给定的价格结构。这一比率年年都在变化,有时甚至每周都在变化,而且商品之间也是各不相同的;了解不同商品的不同价格特质;调整所有未知的变量;最后,还要有勇气把你的结论应用于市场。
  有勇气把你的结论用于市场,这是最后的要求。实践表明,大多数交易者最后是惨败的。正是由于这一点,你的个性面临着难以克服的挑战,所以你需要了解自己属于哪一种交易者。而一种交易者的心理特征,是在期货交易中成功的一个关键因素。
  同时,特别的教育和职业训练是有帮助的,但不是必需的。小道消息或内部消息也有点作用。所必需的是,有序的思考过程、一种商业方法、明智的个性、有学习重要因素的过程、需要有耐心吸取过去失误的经验教训,并且要有持之以恒的信心同时不断提高自己的交易能力。这些不是简单的要求,这些要求不是不可能的,或者是特别复杂的,以致被设置为戒律或禁忌放在这种有挑战的领域里。
  机遇或概率的规则是好赌徒的一种正常工具,期货市场上不需要这些规则而且还会有明显的劣势。通常,在经典的意义上,成功的职业期货交易者不是赌徒;在大多数情况下,当赌徒们在期货市场上试着使用他们的技术的时候,他们都失败了。其中的原因很简单,期货价格的变化是受经济规律支配的,而成功的赌博是概率规则作用的结果。这两种规则近几年才分开。概率规则在相当长的时间内不能被成功地用于交易。基于概率,在其他领域的一个好的赌注,用于期货交易可能得到一种最坏的结果。基于概率的一种坏机遇,用于期货交易中可能是很恐怖的。例如,在一个长期的熊市中,纯粹的机遇可能会支持人气的聚集;不幸的是,如果过度的工具持续导致低价格,那么基于概率买进的人就会赔钱。
  我听说过这样的观点:我必须清算一下我的长期仓位,因为市场是十天一循环。这位交易者就是在利用概率规则进行交易。这类交易者有时候也可能做出一种正确的决策,但这远远不是一种充足的理由。长期仓位在第十一天可能比在第一天要好;或者,最后认识到是在第十一天,交易者的本能告诉他十天以前是最好的。因此,概率规则不可能是市场决策的可控因素。
  成功的期货交易者是一位好商人和好的货币管理者。虽然交易者的资本具有一定的风险,但这些交易者成功地遵循着稳健和训练有素的商业实务原则。因此,现金管理同市场上的成功一样重要。遗憾的是,这一原则有时被大众忽略了;相反,期货交易所有时被比作赌场。
  一些人常常问我,开始从事期货交易需要多少钱。这个问题确实不是有关资金数量的一个问题,而是关于资金类别的问题。同时,我没有什么建议,但如果一家经纪公司接受你的账户,你就可以用少到几千美元开始期货交易,这是进行期货交易的最低保证金。开始用于期货交易的数量,将取决于交易者在学习过程中的选择范围。现金数量少,其犯错误的空间就小;现金多,他有更多的时间学习。比现金数量更重要的是,在期货交易中不使用日常生活必需的现金。交易者不应该用维持日常生活的现金作资本去投机;这些钱是用于食物、住房、上学、衣服或其他生活所需。从事期货交易所需资本是一种风险资本,这些资本一旦损失,不会明显影响交易者的生活水平。这一先决条件排除了很多人从事期货交易,但是期货交易的大门还是向很多其他人敞开的。
  较多的风险资本比较少的风险资本提供了更好的机遇吗?是的,在一定的程度上它提供了更多的学习空间。然而,较多的资本可能产生一种假象,长期地看,它会妨碍你成功的能力。不管你开始从事期货交易的风险资本是多还是少,你都必须相应地调整你的仓位:在资金少时,你应该少量交易;相反,你的资金较多,你的仓位就应较重。不管是在哪一种情况,在你学会交易后,你都应该调整仓位,保留一部分风险资本。如果在你学会后,你没有剩下的现金,就不会让你的知识发挥作用,一旦面临危险就会对你不利,而且你会彻底失败。
  因为只有花费多年的时间学习和实践,才能完全熟悉成功地进行期货交易的全部原理、规则、变量和例外,因此,很深入地探讨这些问题是不可能的。然而,以下三点是最突出的原则。
  第一个原则是花费时间了解你计划进行交易的产品的有关情况。这里包括各种统计数据,其他影响供需关系的因素以及产品的价格。这里隐含的一个要求是,你必需推导出结果而不是仅仅依靠别人的观点。例如,如果你使用一位经纪人,那你永远都不要把他的话当作真理。而你必须听他不得不说的话,因为他是一位专家,但如果你仅依靠他的信息或他对事实的解释,那么你就是愚蠢的。这也要求你完全理解经纪人的行话,又要求自己接受过一些个人教育。
  第二个原则是不要过度交易。这里的过度交易不能用每周、每月、或每年成交的金额或成交量来衡量。它将决定你对市场的接近程度,即你对价格运动监察的密切程度、你花费于研究产品的时间以及你计划交易的对象。过度交易,除了花费不必要的佣金外,还使你过分地承担风险和危害。因此,你必须接受这样的一种观点:你不能参与每一次市场变动,你也不应该想这样做。平常不总在交易场所的最成功的交易者,将小心地挑选其交易对象。期货价格有像季节更替一样的变化趋势。关注长期趋势而不是日常的波动,这是职业炒家的最好的选择。一位成功交易者,仅仅需要30-40%的时间来正确选择股票。另一方面,一位试图每天交易的非会员交易者事先必须用60-70%的时间来保证盈利记录。
  第三个原则是按照事先决定的交易计划进行交易;或者按照你认为有效的一套交易规则或建立的行动准则进行交易。这些规则已经经受过时间的检验并且将指导你的决策。其实并不存在一个特殊的公式或一套特殊的交易规则。如果你不是一位职业交易者,就需要做大量的研究来决定哪些规则使你最明白,最适合你的性情和基本的禀性。不管这些规则是什么,一旦你选择好交易规则,你就要坚持这些规则。这就需要训练并且考验你的情感素质。如果你不坚持一套合理交易习惯做法,那么,你可能成为某一时刻压力的牺牲品。作为这个规则的一个延伸,我将提醒你不要让成功的投机在你的头脑中占据了上风。相反,如果一开始你就失败了或遭遇一系列打击,那么,你也不要绝望并且抛弃一套合理的交易规则。
  期货市场代表着金融民主。期货市场为投资者和投机者提供了一个开放的市场,在这里,每一个人都有权保持自己的观点。你的一些观点比其他人的观点更合适。不管你变得怎样适应取决于你自己。这个新领域仍然是向着美国大众开放的,这些人有思想和学习的精神。这是这样的一个领域,在这里,胜利者对于他们的成功,满足于他们知道除了他们的才智、坚强和能力外,没有什么人值得感谢的。同时,报偿肯定归功于所涉及到的努力和风险。

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